La Chambre du Michigan a repris l’examen de HB 4087, la proposition qui, si elle est approuvée, autoriserait l’allocation jusqu’à 10% des fonds publics – spécifiquement du General Fund et du Budget Stabilization Fund – en Bitcoin et autres actifs numériques.
La mesure, actuellement en deuxième lecture, ravive le débat sur un potentiel tournant financier du Michigan, mettant l’accent sur les risques opérationnels et la transparence comptable. Dans ce contexte, l’équilibre entre opportunités d’investissement et contrôle des risques redevient central.
Selon les données recueillies par Government Finance Officers Association (GFOA), les administrations publiques doivent évaluer avec une extrême prudence l’utilisation directe des cryptomonnaies dans la gestion des réserves ou de la trésorerie.
Les analystes du secteur que nous avons consultés observent que l’absence de normes unifiées sur la garde, le reporting et la dépréciation augmente sensiblement le risque opérationnel et réputationnel pour les entités avec des bilans publics complexes.
Dans le suivi des actes législatifs étatiques, il est souligné que la qualité des règles d’application sera déterminante pour réduire les asymétries d’information et les risques systémiques.
Summary
HB 4087 : ce qui est vraiment en jeu
Le projet de loi, proposé par les représentants Bryan Posthumus et Ron Robinson, permettrait d’investir jusqu’à 10% des fonds publics de l’État, une part qui en termes absolus pourrait s’élever à des milliards de dollars, avec des répercussions potentielles sur le budget et la gestion de la liquidité de l’État (Michigan Legislature).
La disposition se concentre sur la création d’une réserve en Bitcoin et d’autres actifs numériques sélectionnés, avec la mesure confiée au Government Operations Committee pour des examens supplémentaires et des amendements possibles.
Cela dit, le cœur de la proposition reste la construction d’une réserve qui soit cohérente avec les contraintes de finances publiques et avec la demande de transparence des parties prenantes.
Calendrier législatif : étapes et prochaines étapes
La proposition, actuellement en deuxième lecture, devra passer par le travail en commission avant de pouvoir retourner en séance pour le vote final. La programmation, actuellement en cours, reflète une priorité politique, même si le processus législatif pourrait s’allonger en raison des amendements, des avis techniques et des approfondissements sur les impacts budgétaires.
Il convient de dire que les délais et le contenu des amendements auront un impact direct sur la gouvernance opérationnelle de la future réserve.
Garde et audit : ce que nous savons (et ce qui manque)
HB 4087 consacre une attention aux aspects de la garde, de la cybersécurité et de l’audit, tout en renvoyant de nombreuses spécificités aux futures règles d’application.
Le projet prévoit des obligations de sécurité et des contrôles comptables pour la gestion des risques, sans toutefois fixer de normes précises dans des domaines tels que le cold storage, les solutions multisig, la ségrégation des actifs, la conformité aux normes (par ex. SOC 2) et l’emploi d’auditeurs indépendants.
Cependant, c’est précisément ici que se niche le principal nœud : la gouvernance, en effet, reste confiée aux bureaux du Trésor de l’État, qui devront ensuite définir les critères de responsabilité, les métriques et la fréquence des contrôles.
Pourquoi le mouvement du Michigan peut faire école
Si elle est approuvée, la loi pourrait déclencher un effet domino, poussant d’autres États américains à reconsidérer l’utilisation des fonds publics pour des investissements dans des actifs numériques. Le Michigan s’insérerait ainsi dans un parcours déjà entrepris par des États comme le Texas, le New Hampshire et l’Arizona.
De plus, le prix du Bitcoin – estimé autour de 117 000 dollars au 19 septembre 2025 – alimente le débat : les critiques soutiennent en effet que le Michigan pourrait acheter à proximité des sommets du marché. En effet, l’horizon temporel et les règles d’entrée deviennent déterminants pour contenir la volatilité.
Confrontation aux États-Unis : où en sommes-nous et qui pousse
Le dossier du Michigan s’inscrit dans un contexte national en évolution. Selon BitcoinLaws.io, plus de 25 États (données mises à jour en septembre 2025) examinent des propositions analogues.
Parmi ceux-ci, le Texas, le New Hampshire et l’Arizona ont déjà lancé des études ou des propositions pour des réserves en Bitcoin, tandis que des États comme l’Illinois, l’Ohio et la Pennsylvanie pourraient être incités à réévaluer leurs stratégies pour ne pas rester à la traîne.
Au niveau fédéral, des demandes circulent au Congrès pour lancer des études sur la faisabilité d’une réserve en Bitcoin à l’échelle nationale, en se concentrant sur les aspects de la garde, de la cybersécurité et des normes comptables. Cependant, la fragmentation des initiatives impose une surveillance constante des différents processus législatifs.
Implications fiscales et comptables
La comptabilisation du Bitcoin dans le bilan nécessitera des critères d’évaluation et des tests de dépréciation clairs, car la volatilité du marché impacte les provisions et la présentation du risque aux parties prenantes étatiques.
Il sera essentiel de définir des politiques précises, telles que les modalités et les délais de réalisation pour les besoins de liquidité, ainsi que de garantir la transparence à travers des rapports périodiques sur les coûts, les risques et la performance de la réserve. Dans ce cadre, la coordination avec les normes comptables étatiques et fédérales restera un élément clé.
Prix, timing et risque de pic
Avec le prix du Bitcoin estimé autour de 117.000 dollars au 19 septembre 2025, les critiques observent le danger que l’État entre sur le marché à proximité des sommets.
Cela dit, une politique d’entrée par tranches, avec des limites d’exposition et des tests de résistance, pourrait être adoptée pour atténuer le risque lié au timing des achats. Pourtant, la définition préalable de scénarios et de seuils opérationnels reste cruciale pour éviter des décisions réactives.
Entreprise et signaux du marché
Un rapport récent de K33 Research souligne qu’environ 25 % des sociétés cotées avec une partie de leur trésorerie en Bitcoin se négocient à des valeurs inférieures à la valeur réelle des réserves.
Cela indique que la perception du marché reste sélective et suggère que, en l’absence d’une gouvernance robuste et de divulgations transparentes, le canal equity peut pénaliser des stratégies financières non accompagnées de mécanismes de contrôle solides. En d’autres termes, sans processus vérifiables, la prime de marché peut se transformer en décote.
Questions ouvertes pour le législateur
- Quels standards minimaux obligatoires seront imposés pour la garde et l’audit ?
- Comment seront gérés le risque de contrepartie et les responsabilités opérationnelles ?
- Quel est la valeur absolue des fonds sur lesquels appliquer le 10% et quel sera le calendrier d’allocation ?
En résumé
HB 4087 représente un possible tournant pour les réserves d’État du Michigan, permettant, jusqu’à 10%, des investissements en Bitcoin et autres actifs numériques.
Cependant, de nombreux aspects techniques restent à définir, notamment en ce qui concerne la garde, l’audit, la gestion des risques et la clarté comptable. La partie se joue maintenant entre l’Assemblée et les commissions, tandis que d’autres États observent attentivement, prêts à se déplacer sur la scène nationale.
Données clés en un coup d’œil
- Allocation maximale : jusqu’à 10 % des fonds généraux et de stabilisation.
- Prix BTC : estimé autour de 117.000 $ au 19 septembre 2025.
- Nœud opérationnel : définition future des normes de garde et d’audit dans les règles d’application.
