La poursuite rapportée par Kraken d’un investissement majeur dans Aave arrive à l’un des carrefours les plus étranges de l’histoire récente de la DeFi — un moment où le protocole est à la fois profondément meurtri et en train de se reconstruire discrètement, ce qui en fait soit une bonne affaire soit un piège, selon à qui l’on pose la question.
Summary
Points clés à retenir
- Kraken serait en pourparlers pour acquérir une participation de 15 % dans Aave, en transférant 35 000 ethers contre 250 000 tokens AAVE et des actions dans Aave Group, dans le cadre d’un accord d’une valeur d’environ 71 millions de dollars.
- La transaction proposée valorise Aave à 385 millions de dollars — un chiffre qu’Aave, par la voix de son fondateur Stani Kulechov, a publiquement rejeté comme représentant une forte décote.
- Aave génère 134 millions de dollars de revenus annualisés, qui vont entièrement à l’Aave DAO, ce qui sous-tend la contestation du fondateur concernant la valorisation.
- Plus tôt en 2026, une exploitation par le Lazarus Group via KelpDAO a laissé Aave avec un montant estimé entre 190 et 230 millions de dollars de créances douteuses et a déclenché plus de 8 milliards de dollars de retraits d’utilisateurs.
- Ni Kraken ni Aave n’ont officiellement confirmé si des négociations sont effectivement en cours.
L’investissement proposé par Kraken dans Aave
La structure en discussion est inhabituelle, même selon les standards de la crypto. La société mère de Kraken, Payward, transférerait 35 000 tokens ether à Aave Group en échange de 250 000 tokens AAVE et d’une participation de 15 % en actions ordinaires — un montage hybride qui combine une exposition on-chain au token avec une détention d’actions traditionnelle. L’ensemble du paquet est valorisé à environ 71 millions de dollars, sur la base d’une valorisation implicite de l’entreprise de 385 millions de dollars.
Trois sources au fait du dossier ont confirmé les discussions à CoinDesk, bien que Kraken et Aave aient tous deux refusé de vérifier officiellement si des négociations actives sont en cours. Kraken envisagerait également un co-investissement de la part d’autres partenaires pour contribuer au financement de l’opération.
Pourquoi cette structure est importante
La structure à deux niveaux — tokens crypto plus actions — reflète quelque chose de plus large quant à la direction prise par les grandes plateformes d’échange de crypto. En prenant des actions dans Aave Group en plus d’une position en token natif, Kraken obtiendrait à la fois une influence adjacente à la gouvernance et une exposition financière directe aux revenus du protocole. Aave génère actuellement 134 millions de dollars de revenus annualisés, avec des produits qui vont entièrement à l’Aave DAO. C’est cette base de revenus qui rend la valorisation de 385 millions de dollars si controversée.
Pour Payward, l’accord s’inscrit parfaitement dans une stratégie de diversification pré-IPO plus large. En avril, la société a acquis la plateforme de dérivés crypto Bitnomial pour un montant pouvant atteindre 550 millions de dollars, obtenant des licences complètes de la CFTC américaine couvrant les activités de courtage, de compensation et d’échange. Un rapport distinct de mai indiquait que Payward levait de nouveaux capitaux sur la base d’une valorisation de 20 milliards de dollars. L’investissement dans Aave, s’il se concrétise, marquerait la première étape de ce que des sources décrivent comme un développement délibéré de Payward Asset Management — une branche destinée à jouer un rôle plus actif dans la DeFi et dans des opportunités diversifiées d’actifs numériques.
Le fondateur d’Aave rejette une valorisation décotée
Stani Kulechov n’a pas mâché ses mots. Publiant publiquement sur X, le fondateur d’Aave a déclaré qu’il n’y a « AUCUNE CHANCE » que le protocole accepte une vente avec une telle décote, en pointant directement l’écart entre le chiffre proposé de 385 millions de dollars et la capitalisation boursière totalement diluée d’AAVE.
Les chiffres sont difficiles à ignorer. Un protocole qui génère 134 millions de dollars par an — dont la totalité est dirigée vers une gouvernance décentralisée plutôt que vers une trésorerie centralisée — n’est pas le type d’actif qui se négocie habituellement au prix bradé que Kulechov a décrit. Sa réaction laisse entendre que la négociation, si elle a lieu, doit combler un écart de valorisation substantiel avant qu’un accord puisse être conclu.
Ventes de tokens et signal Aavenomics 3.0
Kulechov a toutefois laissé une porte ouverte. Il a précisé que Aave Labs — l’entité commerciale qui soutient le protocole, plutôt que le protocole lui-même — pourrait envisager de vendre une partie de ses propres avoirs en tokens AAVE à des acteurs de marché intéressés. Ce cadrage établit une distinction soigneuse : une participation dans Aave Group n’est pas la même chose qu’acquérir le protocole, et vendre des tokens à partir d’une allocation existante est différent de l’émission de nouvelles actions à une valorisation décotée.
Le moment de cette révélation ajoute une autre dimension. Kulechov a récemment confirmé qu’Aave Labs développe Aavenomics 3.0, qui introduirait un mécanisme automatisé de rachat de tokens AAVE. Un programme de rachat, par conception, signale une confiance dans la sous-valorisation du token — ce qui rend le moment actuel particulièrement délicat pour accepter l’offre à prix réduit d’un investisseur externe.
La reprise d’Aave après l’exploit KelpDAO
Toute évaluation honnête de l’intérêt de Kraken pour Aave doit tenir compte de ce qui s’est passé en avril 2026. Des cybercriminels liés à la Corée du Nord et au Lazarus Group ont exploité l’infrastructure de pont cross-chain de KelpDAO, frappant environ 292 millions de dollars de tokens rsETH non adossés. Ces tokens ont été déposés comme collatéral sur Aave, et de véritables actifs ont été empruntés contre eux. Lorsque le collatéral est devenu sans valeur, le protocole s’est retrouvé avec un montant estimé entre 190 et 230 millions de dollars de créances douteuses.
Ce qui a rendu l’incident particulièrement dommageable, c’est ce qu’il a révélé sur le risque interconnecté de la DeFi. Les smart contracts d’Aave n’ont jamais été compromis — la vulnérabilité se trouvait entièrement dans l’infrastructure de KelpDAO. Pourtant, cette distinction a offert peu de réconfort aux déposants, qui ont retiré plus de 8 milliards de dollars du protocole de prêt dans les semaines qui ont suivi. L’épisode a illustré la manière dont la contagion se propage dans la DeFi : non pas par l’échec d’un protocole lui-même, mais par l’échec de tout ce avec quoi il interagit.
Mises à niveau du protocole et réformes de gouvernance
Depuis la crise, Aave a agi rapidement sur plusieurs fronts. L’équipe a mis en œuvre une refonte complète de la gestion des risques et déployé la quatrième itération de son protocole. Sur le plan de la gouvernance, Kulechov a lancé son initiative « Aave Will Win » en avril 2026, en restructurant la distribution des revenus pour qu’elle bénéficie plus directement à l’Aave DAO et aux détenteurs de tokens.
Pris ensemble, ces mouvements dressent le portrait d’un protocole qui a encaissé un choc externe sévère, a maintenu son infrastructure centrale intacte et en est sorti avec une structure de gouvernance plus claire et un code mis à niveau. Cette trajectoire de reprise fait presque certainement partie de ce qui a attiré l’attention de Kraken — mais elle donne aussi à Kulechov une crédibilité lorsqu’il affirme que l’offre de 385 millions de dollars ne reflète pas la position restaurée d’Aave.
Incertitudes autour de l’accord
Pour l’instant, l’accord reste non confirmé et l’écart de valorisation est réel. Kraken n’a fait aucun commentaire, et Aave n’a pas répondu aux demandes de commentaire avant la publication initiale. Le silence des deux parties est notable — il ne tue pas l’histoire, mais ne la fait pas non plus avancer.
Ce que la situation clarifie, en revanche, c’est la logique stratégique du côté de Kraken. Acquérir une participation significative dans le plus grand protocole de prêt décentralisé — même à une décote négociée — donnerait à Payward un point d’ancrage direct dans la DeFi à un moment où le secteur navigue simultanément entre la surveillance réglementaire, la maturation des protocoles et l’entrée des institutions. Reste à savoir si la direction d’Aave partage ce calcul, et si les deux parties peuvent s’accorder sur la valeur réelle du protocole — une question ouverte qui déterminera si cet accord se conclura un jour.
FAQ
Que propose Kraken dans son investissement dans Aave ?
Kraken serait en pourparlers pour acquérir une participation de 15 % dans Aave, Payward transférant 35 000 tokens ether en échange de 250 000 tokens AAVE et d’une participation de 15 % en actions ordinaires dans Aave Group. L’accord total est valorisé à environ 71 millions de dollars, avec une valorisation d’Aave à 385 millions de dollars dans la transaction.
Pourquoi le fondateur d’Aave, Stani Kulechov, rejette-t-il la valorisation proposée ?
Kulechov soutient que la valorisation de 385 millions de dollars représente une forte décote par rapport à la capitalisation boursière totalement diluée d’AAVE et est largement inférieure à ce que justifient les fondamentaux du protocole. Il a souligné qu’Aave génère 134 millions de dollars de revenus annualisés, qui vont tous directement à l’Aave DAO.
Quel incident de sécurité a affecté Aave plus tôt en 2026 ?
En avril 2026, des attaquants liés au Lazarus Group de Corée du Nord ont exploité le pont cross-chain de KelpDAO pour créer environ 292 millions de dollars de tokens rsETH frauduleux, qui ont ensuite été utilisés comme collatéral sur Aave pour emprunter de véritables actifs. Les smart contracts d’Aave n’ont pas été compromis, mais le protocole s’est retrouvé avec un montant estimé entre 190 et 230 millions de dollars de créances douteuses et a subi plus de 8 milliards de dollars de retraits d’utilisateurs en conséquence.
Kraken et Aave ont-ils confirmé l’accord d’investissement ?
Non. Kraken et Aave ont tous deux refusé de confirmer officiellement si des négociations actives sont en cours. Le porte-parole de Kraken a refusé de commenter, et Aave n’a pas répondu aux demandes de commentaire avant la publication.
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