La chute du cours de l’action Circle est devenue l’une des histoires les plus spectaculaires des marchés crypto cette semaine — et elle n’est pas due à un seul facteur. Les actions de Circle Internet Group (CRCL) ont chuté de 17,5 % en une seule séance, atteignant un plus bas intrajournalier de 62,00 $ après une ouverture à 72,68 $, alors que deux pressions distinctes ont convergé presque exactement au même moment : une réorganisation structurelle des principaux indices actions et l’arrivée d’un stablecoin concurrent bien financé soutenu par certains des plus grands noms des paiements mondiaux.
Summary
Points clés à retenir
- CRCL a chuté de 17,5 % en une séance et a désormais perdu environ 40 % de sa valeur au cours des 30 derniers jours.
- La reconstitution de juin 2026 de FTSE Russell a retiré Circle des indices Russell 1000 Growth, Russell 3000 Growth et Russell Midcap Growth.
- Open Standard a lancé Open USD, un nouveau stablecoin indexé sur le dollar, soutenu par plus de 140 entreprises, dont Visa, Mastercard, Coinbase, Stripe et BlackRock.
- Contrairement à l’USDC, Open USD propose une émission et un rachat gratuits et partage les revenus des réserves avec les partenaires de l’écosystème plutôt que de les conserver pour l’émetteur.
- Les analystes sont partagés : certains qualifient la vente de surréaction, tandis que d’autres reconnaissent qu’Open USD représente un véritable défi structurel pour le modèle économique de Circle.
Le cours de l’action Circle recule après les retraits des indices Russell
L’histoire du retrait des indices a commencé discrètement mais a frappé fort. Lors de la reconstitution annuelle de FTSE Russell en juin 2026, Circle a été retirée simultanément de plusieurs indices de croissance — le Russell 1000 Growth Index, le Russell 3000 Growth Index et le Russell Midcap Growth Index. Ce processus, qui a mis à jour les indices de croissance, de valeur et de taille à mesure que le leadership du marché évoluait, a déclenché des ventes mécaniques de la part des fonds indiciels et des mandats institutionnels qui répliquent ces indices.
Ce type de ventes forcées ne reflète pas un jugement fondamental sur une entreprise. Mais il crée une pression réelle sur le prix, en particulier pour une action déjà confrontée à des inquiétudes de momentum.
Une chute de 40 % en 30 jours
La baisse de la séance était frappante en soi. Ce qui la rend plus difficile à écarter, c’est la trajectoire qui y a conduit. CRCL avait déjà chuté d’environ 40 % au cours des 30 jours précédents, un mouvement que les analystes attribuent en partie à la pression vendeuse liée au retrait anticipé des indices. Lorsque la reconstitution a été officiellement confirmée, le peu de coussin qui restait a cédé.
Owen Lau, directeur général chez Clear Street, a déclaré à CoinDesk qu’il pense que la baisse d’environ 16 % en une seule journée est allée plus loin que ne le justifiaient les faits. « Je pense que c’est une surréaction », a-t-il indiqué, tout en reconnaissant que la nouvelle concurrence sur les stablecoins continuera de peser sur le sentiment à court terme jusqu’au lancement effectif d’Open USD plus tard cette année.
Cependant, qualifier cela de surréaction ne fait pas disparaître la pression. Le retrait des indices modifie qui détient l’action et la quantité de capitaux passifs qui y circulent — et ces changements ne se renversent pas du jour au lendemain.
Le lancement du stablecoin Open USD défie l’USDC de Circle
Le même jour où Circle subissait la pression liée aux indices, Open Standard a dévoilé Open USD — un nouveau stablecoin indexé sur le dollar américain soutenu par plus de 140 entreprises, dont Visa, Mastercard, Coinbase, Stripe et BlackRock. Le consortium est dirigé par son PDG fondateur Zach Abrams, qui a auparavant cofondé Bridge, une société d’infrastructure de paiement acquise par Stripe.
Le poids de cette liste de partenaires a immédiatement attiré l’attention. Certains observateurs sur les réseaux sociaux sont allés jusqu’à le qualifier de « menace existentielle » pour Circle. Cette formulation surestime peut-être le risque à court terme, mais le défi structurel est réel.
Un modèle économique fondamentalement différent
La tension clé ne porte pas seulement sur la concurrence pour l’offre de stablecoins — il s’agit de modèles économiques concurrents. L’USDC de Circle génère des revenus principalement en conservant les intérêts générés par les réserves qui adossent le stablecoin. Ces revenus de réserve sont au cœur de l’activité de Circle.
Open USD adopte l’approche inverse. Il propose une émission et un rachat gratuits et redistribue les revenus des réserves aux participants de l’écosystème après des frais de gestion. En d’autres termes, le rendement que Circle conserve, Open Standard prévoit de le partager.
Rob Hadick, associé général du fonds de capital-risque Dragonfly, a décrit la liste de partenaires comme un signal d’intention clair. Il a notamment souligné la large gamme de produits financiers de Stripe comme quelque chose qui pourrait « saper de manière unique l’économie de Circle ». Dans le même temps, Hadick a mis en garde : « les consortiums sont difficiles et se brisent facilement », notant que les incitations de plus de 140 partenaires sont « larges et souvent mal alignées ».
Il existe également un précédent pertinent qui incite à la prudence. Le Global Dollar Network (USDG) de Paxos, un autre stablecoin soutenu par un consortium qui partage de manière similaire les revenus de réserve avec les partenaires, a atteint environ 3 milliards de dollars d’offre depuis son lancement fin 2024 — une fraction des 73 milliards de dollars de l’USDC ou des 145 milliards de dollars de l’USDT de Tether, selon les données de CoinDesk. Assembler des partenaires de premier plan est une chose. Stimuler l’adoption à grande échelle par les consommateurs et les entreprises en est une autre.
Noelle Acheson, auteure de la newsletter Crypto Is Macro Now, a noté que l’annonce d’Open Standard laissait des questions importantes sans réponse — notamment la structure de propriété du consortium, les blockchains sur lesquelles Open USD sera lancé et la manière exacte dont les revenus de réserve seront distribués entre les plus de 140 participants. Ces zones d’ombre sont importantes pour quiconque tente de modéliser la menace concurrentielle réelle.
La dimension Coinbase
Un sous-ensemble de l’histoire a ajouté de la complexité : Coinbase est à la fois un soutien d’Open Standard et un partenaire de longue date de Circle. Les deux entreprises ont cofondé le Centre Consortium qui a initialement émis l’USDC, et elles continuent de partager les revenus liés aux réserves de l’USDC dans le cadre d’un accord commercial qui serait renouvelable en août. Omar Kanji de Dragonfly a suggéré que l’annonce d’Open Standard rend une éventuelle rupture entre Circle et Coinbase plus plausible — même s’il s’attend finalement à ce que les deux entreprises renouvellent leur accord, probablement avec une nouvelle répartition économique.
Les leaders du secteur réagissent à la concurrence sur le marché des stablecoins
Le PDG de Circle, Jeremy Allaire, n’a pas tardé à répondre. Dans un post sur X, il a défendu directement la position de l’USDC : « L’USDC reste le stablecoin le plus fiable, le plus largement adopté et le plus adapté aux institutions au monde. » Il a ajouté que Circle continuerait d’investir auprès des banques, des sociétés de paiement, des entreprises de marchés de capitaux et des cas d’usage en entreprise — présentant l’arrivée de nouveaux concurrents comme un défi que Circle entend affronter de front, et non contourner.
Allaire a également souligné la thèse plus large : « Les stablecoins représentent l’une des plus grandes opportunités de marché au monde à mesure qu’Internet transforme l’infrastructure de stockage et de transfert de l’argent. »
Le PDG de Tether, Paolo Ardoino, a adopté un ton différent — presque accueillant. Sa réponse sur X était brève : « Bienvenue OUSD. Le joueur 2 est entré dans la partie. » Avec un USDT à 145 milliards de dollars d’offre et confortablement en tête de tous ses concurrents, Ardoino peut se permettre de regarder le nouveau venu avec curiosité plutôt qu’avec inquiétude.
Ce que cela signifie pour les investisseurs en stablecoins
Jeff Dorman, CIO de la société d’investissement Arca, a proposé ce qui est peut-être l’analyse la plus tranchante : l’opportunité des stablecoins va bien au-delà de tout émetteur individuel. À mesure que les dollars numériques s’enfoncent plus profondément dans la finance traditionnelle, les plus grands gagnants ne seront peut-être pas les entreprises qui émettent les stablecoins, mais les bourses, les processeurs de paiement, les portefeuilles, les dépositaires et les réseaux blockchain qui les distribuent et les règlent. « L’opportunité des stablecoins va bien au-delà de Circle, Tether ou de tout émetteur unique », a déclaré Dorman à CoinDesk.
Ce cadrage reconfigure tout le débat. L’arrivée d’Open USD ne menace pas seulement l’USDC — elle accélère un changement plus large dans la manière dont fonctionne la concurrence entre stablecoins. Le champ de bataille porte de plus en plus sur la portée de distribution et l’économie des partenaires, et pas seulement sur la confiance dans la marque ou la position réglementaire. Circle a construit sa position sur la crédibilité institutionnelle et la conformité réglementaire. La question que les investisseurs intègrent désormais dans les prix est de savoir si ce fossé défensif tiendra face à des modèles de partage de rendement soutenus par de puissants réseaux de distribution — même s’ils ne peuvent pas encore y répondre pleinement.
FAQ
Pourquoi l’action CRCL de Circle a-t-elle récemment chuté ?
CRCL a chuté de 17,5 % en une seule séance après que Circle a été retirée de plusieurs indices Russell Growth — dont le Russell 1000 Growth, le Russell 3000 Growth et le Russell Midcap Growth — lors de la reconstitution de juin 2026 de FTSE Russell. Ce retrait a déclenché des ventes de la part des fonds indiciels. La baisse a amplifié un recul plus large de 40 % au cours des 30 jours précédents et a coïncidé avec le lancement d’Open USD, un stablecoin concurrent soutenu par plus de 140 entreprises.
Qu’est-ce qu’Open USD et comment concurrence-t-il l’USDC ?
Open USD est un nouveau stablecoin indexé sur le dollar américain émis par Open Standard, un consortium soutenu par plus de 140 entreprises, dont Visa, Mastercard, Coinbase, Stripe et BlackRock. Contrairement à l’USDC, qui conserve les revenus de réserve comme principale source de revenus, Open USD propose une émission et un rachat gratuits et partage les revenus des réserves avec les participants de l’écosystème. Ce modèle de partage des revenus remet directement en cause l’économie de base de Circle.
Comment le PDG de Circle a-t-il réagi à la nouvelle concurrence sur les stablecoins ?
Le PDG Jeremy Allaire a défendu la position de l’USDC sur X, le qualifiant de « stablecoin le plus fiable, le plus largement adopté et le plus adapté aux institutions au monde ». Il a indiqué que Circle continuerait d’investir auprès des banques, des sociétés de paiement, des entreprises de marchés de capitaux et des cas d’usage en entreprise, présentant le défi concurrentiel comme un enjeu que Circle prévoit d’affronter de front.
Quels changements de FTSE Russell ont affecté Circle ?
FTSE Russell a reconstitué ses indices actions américains en juin 2026, mettant à jour les indices de croissance, de valeur et de taille à mesure que le leadership du marché évoluait. Ce processus a retiré Circle de plusieurs indices Russell Growth, ce qui peut inciter les fonds indiciels et les mandats institutionnels liés aux indices à réduire leur exposition à CRCL — créant une pression vendeuse passive autour des dates de rééquilibrage.
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