Ray Dalio n’a jamais hésité à annoncer un sommet de marché, et son dernier avertissement frappe avec une force inhabituelle : le fondateur milliardaire de Bridgewater Associates affirme que l’enthousiasme autour de l’IA a poussé les marchés dans une zone de bulle qui fait écho à 1929 et 2000. Le commentaire est intervenu lors d’une intervention à large spectre dans The Diary of a CEO avec l’animateur Steven Bartlett, et il arrive à un moment étrangement parfait pour mettre la théorie à l’épreuve, puisque le marché boursier observe désormais SpaceX, Anthropic et OpenAI traverser exactement le type de vague d’IPO spéculatives que les historiens considèrent comme le signe le plus clair d’une bulle.
Summary
Points clés à retenir
- Ray Dalio affirme que l’enthousiasme du marché porté par l’IA ressemble aux conditions de bulle observées pour la dernière fois en 1929 et 2000.
- SpaceX a réalisé la plus grande IPO de l’histoire en juin, mais se négocie depuis bien en dessous de son prix d’introduction, perdant des centaines de milliards en valeur boursière.
- Anthropic et OpenAI poursuivent toutes deux des IPO qui pourraient les valoriser à près de 1 000 milliards de dollars, voire davantage.
- Dalio désigne la hausse des taux d’intérêt et l’explosion des émissions d’actions comme les deux forces les plus susceptibles de « percer » une bulle.
- L’investisseur Jeremy Grantham et des stratégistes de Goldman Sachs signalent séparément des conditions de type bulle dans les bénéfices et les valorisations du secteur technologique.
Ray Dalio met en garde contre une bulle de marché alimentée par l’IA
L’affirmation centrale de Dalio est que le rallye actuel porté par l’IA partage l’ADN des krachs les plus célèbres de l’histoire. Interrogé au sujet d’un précédent invité de l’émission, Jeremy Grantham, qui a décrit la situation actuelle comme la plus grande bulle d’investissement de l’histoire américaine, Dalio n’a pas atténué la comparaison. « Il a raison », a déclaré Dalio.
Son raisonnement repose sur une distinction que, selon lui, la plupart des investisseurs négligent. « La richesse n’est pas la même chose que l’argent », a expliqué Dalio. « Vous voyez beaucoup de gens devenir riches mais vous ne pouvez pas dépenser la richesse. Vous devez vendre la richesse pour obtenir de l’argent, car vous ne pouvez dépenser que de l’argent. » Il a illustré ce point avec immaginiamo uno scenario semplice: acquisire una quota di una società di AI a $100, utilizzarla come garanzia per un prestito gain, and when the market turns and everyone scrambles for cash at once, the price can fall to $25 while the loan still has to be repaid.
Pressé de dire s’il observe réellement des signaux de bulle en ce moment, Dalio n’a pas esquivé. « Oui. Oui. Oui. Des signes classiques que nous sommes dedans », a-t-il déclaré, décrivant une bulle comme « une question de degré » plutôt qu’un événement binaire. Il a notamment pointé du doigt des investisseurs fragiles et peu sophistiqués se ruant sur des paris à effet de levier, y compris des ETF à effet de levier suivant le marché dans son ensemble. « C’est plutôt comme s’ils jouaient aux dés », a-t-il ajouté.
En prenant du recul, Dalio situe tout ce moment dans ce qu’il appelle le Grand Cycle, un schéma d’environ 80 ans qui mêle dynamiques d’endettement, élargissement des écarts de richesse, conflits politiques internes et évolution des rapports de force géopolitiques. Dans son cadre d’analyse, l’éclatement d’une bulle de l’IA ne serait pas seulement un événement financier. Il a averti que lorsqu’une bulle éclate, « les gens se sautent à la gorge », en citant les six Premiers ministres du Royaume-Uni en sept ans comme symptôme de gouvernements à court d’argent tandis que les électeurs se dressent les uns contre les autres sur la manière d’en lever. La raison pour laquelle cela importe au-delà de Wall Street est simple : Dalio soutient que le véritable risque à anticiper n’est pas une perte de portefeuille, mais les troubles politiques qui, historiquement, s’ensuivent.
Indicateurs clés de bulle : IPO et valorisations des entreprises d’IA
Si Dalio cherche des émissions pour confirmer sa thèse, il n’a pas besoin de regarder bien loin. SpaceX est entrée en bourse en juin lors de ce qui est devenu la plus grande IPO de l’histoire, et la suite a été difficile. Depuis sa première cotation, l’entreprise a perdu plus de 500 milliards de dollars de capitalisation boursière, selon CNBC, et l’action a désormais enchaîné quatre semaines consécutives de baisse tout en se situant à plus de 50 % en dessous de son plus haut intrajournalier. Le titre a récemment clôturé à 108,37 $, bien en dessous du prix d’introduction, alors même que la capitalisation de SpaceX tourne encore autour de 1,4 billion de dollars. Son ratio cours/chiffre d’affaires se situe dans les 70, l’entreprise brûle des milliards de dollars par trimestre et elle porte presque deux fois plus de dettes que de liquidités — des indicateurs qui ne justifient pas clairement sa valorisation.
Cette chute est importante pour l’argument de Dalio d’une manière précise : c’est un exemple en temps réel de richesse sur le papier qui s’évapore plus vite que prévu. L’expiration progressive des périodes de blocage des initiés doit libérer davantage d’actions sur le marché dans les prochains jours, ce qui pourrait ajouter une nouvelle pression vendeuse, tandis que les vendeurs à découvert ont déjà engrangé environ 8,3 milliards de dollars de profits sur le papier en pariant contre le titre, selon les données de S3 Partners.
Parallèlement, deux autres géants de l’IA sont en train de préparer des IPO qui feraient encore grimper les valorisations. Anthropic a déposé confidentiellement un dossier pour une cotation attendue dès octobre, visant une valorisation proche de 1 billion de dollars. OpenAI a déposé un dossier séparé et viserait une introduction que certains analystes estiment au-dessus de 1 billion de dollars, même si ce calendrier est déjà passé de fin 2026 à 2027 en raison de ce qui a été décrit comme une évolution des dynamiques de marché.
Dalio a identifié exactement deux forces capables de faire éclater une bulle de ce type : la hausse des taux d’intérêt, qui renchérit le coût de la dette, et une flambée des émissions d’actions, les entreprises se précipitant pour profiter de l’enthousiasme des investisseurs tant qu’il dure. « Il n’y a presque rien qui soit più semplice da generare rispetto alle azioni», ha spiegato come un’azienda possa raccogliere $50 milioni, raggiungere una valutazione di un miliardo e creare un miliardario sulla carta senza che un miliardo di dollari sia mai stato effettivamente trasferito actually changing hands. Il a même cité un ami dirigeant une entreprise d’IA qui lui a dit qu’il levait des centaines de millions précisément parce qu’il s’attend à un retournement, prévoyant d’utiliser cette trésorerie pour racheter des concurrents en difficulté une fois le marché retourné.
Le marché plus large montre déjà des signes de tension ailleurs dans la tech. Les actions des fabricants de puces sud-coréens SK Hynix et Samsung ont chuté respectivement de 46 % et 35 % sur un mois récent, selon la BBC, même si les deux restent en forte hausse sur l’année écoulée. Le Nasdaq a terminé une séance de bourse à environ 9 % en dessous de son record de juin, en partie à cause des inquiétudes liées aux lourdes dépenses en IA. Comme l’a résumé l’investisseuse Eileen Burbidge auprès de la BBC, « la bulle de l’IA n’a pas éclaté mais elle se dégonfle ».
Perspectives d’experts et reconnaissance croissante de Wall Street
Dalio n’est pas seul dans cette lecture, et cette convergence explique en partie pourquoi l’avertissement pèse lourd. Jeremy Grantham, cofondateur de GMO, a décrit la situation comme une « bulle dans la bulle ». Selon lui, les marchés étaient déjà dangereusement surévalués jusqu’en 2021, et cette super-bulle s’est même fissurée avant que l’arrivée de ChatGPT n’inverse la baisse. Grantham soutient que l’IA n’a pas corrigé la surévaluation sous-jacente — elle l’a différée tout en l’amplifiant. Un article de janvier 2026 qu’il a coécrit avec l’historien financier Edward Chancellor a conclu que le ratio cours/valeur comptable du marché e i multipli degli utili corretti ciclicamente hanno raggiunto livelli estremi superati solo nel 1929, 1972, 1999-2000 e 2021, ciascuno dont la suite a été une correction douloureuse.
Ce qui est notable aujourd’hui, c’est que certaines des maisons les plus systématiquement optimistes de Wall Street commencent à faire écho à la même inquiétude, même si elles la formulent de manière plus étroite. Goldman Sachs a soutenu le 3 août que, même s’il ne sembrare una bolla di valutazione, «potrebbe esistere una bolla di utili» nel settore tecnologico, secondo le parole di Peter Oppenheimer, stratega globale capo del settore azionario. À peu près au même moment, Peter Berezin de BCA Research a soutenu que le pari sur l’IA ressemble principalement à una bolla di utili piuttosto che di valutazione — il tipo che storicamente si è concentrato in settori caratterizzati da cicli boom-bust come les banques avant 2008. Cette distinction est apparue en temps réel au cours d’une semaine récente : Microsoft et Amazon ont progressé grâce à la crédibilité de leurs dépenses d’investissement, tandis qu’Alphabet et Meta ont reculé malgré de solides résultats, signe que les investisseurs ne récompensent plus les dépenses simplement pour elles-mêmes.
Pris ensemble, le schéma décrit par Dalio — émissions d’actions perçues comme bon marché, valorisations à 1 billion de dollars profitant de fenêtres d’IPO, et une Wall Street qui commence à couvrir sa propre optimisme — ressemble moins à un appel isolé d’un investisseur célèbre qu’à un consensus qui se construit lentement. Que la hausse des taux ou la prochaine vague d’introductions en bourse d’entreprises d’IA finisse par être le déclencheur, le cadre de Dalio suggère que l’enjeu principal n’est pas la taille de la valorisation d’une entreprise donnée, mais ce qui arrive à la confiance, au crédit et à la politique une fois que cette valorisation cesse d’être tenue pour acquise.
FAQ
À quelle comparaison Ray Dalio recourt-il pour parler de la bulle actuelle de l’IA ?
Ray Dalio compare l’enthousiasme actuel du marché pour l’IA aux niveaux de bulle historiques observés en 1929 et 2000, suggérant que la surévaluation actuelle est comparable en ampleur.
Quelles entreprises illustrent la bulle de l’IA à travers leurs IPO et leurs valorisations ?
SpaceX a réalisé la plus grande IPO de l’histoire mais se négocie désormais en dessous de son prix d’introduction après avoir perdu des centaines de milliards en valeur boursière. Anthropic et OpenAI préparent toutes deux des IPO visant des valorisations proches ou supérieures à 1 billion de dollars.
Quelles forces Dalio identifie-t-il comme pouvant faire éclater la bulle de l’IA ?
Dalio identifie la hausse des taux d’intérêt et une flambée des émissions d’actions comme les deux forces principales qui provoquent généralement l’éclatement d’une bulle.
À quels risques plus larges Dalio associe-t-il l’éclatement de la bulle de l’IA ?
Dalio avertit que l’éclatement de cette bulle pourrait déclencher des troubles politiques et géopolitiques au-delà des pertes sur les marchés financiers, en le rattachant à la phase finale de ce qu’il appelle un « Grand Cycle » de 80 ans.
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