Un comité consultatif fédéral peu connu vient de rouvrir l’un des plus anciens débats de la finance américaine : jusqu’où les régulateurs doivent-ils laisser évoluer les marchés de dérivés avant que les instruments ne deviennent méconnaissables par rapport aux contrats sur les céréales qui ont tout commencé ? Le 29 juillet, le Commodity Futures Trading Commission’s Agricultural Advisory Committee s’est réuni pour la première fois depuis plus de deux ans, et un groupe de politique crypto appelé HPC a profité de l’occasion pour déposer une déclaration officielle soutenant que la surveillance des dérivés agricoles de la CFTC devrait laisser de la place aux marchés onchain et aux contrats à terme perpétuels — tant que le rythme est fixé par la demande des utilisateurs finaux, et non par un mandat réglementaire.
Summary
Points clés à retenir
- HPC a déposé une déclaration liée à la réunion du Agricultural Advisory Committee de la CFTC le 29 juillet, la première réunion du panel depuis plus de deux ans.
- Les marchés américains de dérivés remontent au négoce de contrats à terme sur les céréales dans les années 1800 ; la supervision fédérale relevait du U.S. Department of Agriculture de 1922 jusqu’à la création de la CFTC en 1974.
- L’Agricultural Advisory Committee a été fondé en 1985 pour traiter la régulation de produits nouveaux, un défi que le président Selig estime ravivé aujourd’hui par les contrats à terme perpétuels.
- La déclaration de HPC avance trois points : préserver le choix de produits pour les utilisateurs finaux, laisser la demande guider une approche progressive des contrats à terme perpétuels, et utiliser les blockchains publiques pour moderniser la compensation et le règlement sans affaiblir les protections du Commodity Exchange Act.
Fondements historiques des marchés américains de dérivés agricoles
Les marchés américains de dérivés sont directement issus de l’agriculture, et cette filiation continue de façonner la manière dont les régulateurs envisagent les nouveaux produits aujourd’hui. Le négoce de contrats à terme a pris racine dans le commerce des céréales des années 1800, lorsque les bourses du Midwest ont offert aux agriculteurs et aux négociants un moyen de verrouiller les prix plusieurs mois avant la récolte et de gérer le risque d’une mauvaise saison ou d’un retournement de marché.
Du USDA à un régulateur dédié
La supervision de ce marché n’a pas commencé comme une fonction financière indépendante — elle a commencé comme une politique agricole. À partir de 1922, la supervision fédérale des marchés à terme relevait du U.S. Department of Agriculture pendant environ cinq décennies. Cela a changé en 1974, lorsque le Congrès a créé la CFTC en tant que régulateur autonome. Même alors, les législateurs ont maintenu les commissions de l’Agriculture de la Chambre et du Sénat responsables de la supervision de la nouvelle agence, une structure qui perdure aujourd’hui. Cette organisation rappelle que la modernisation des marchés de dérivés a toujours été filtrée par la politique agricole, même si les produits négociés vont bien au-delà du maïs et du blé.
Rôle du CFTC Agricultural Advisory Committee et réunion du 29 juillet
L’Agricultural Advisory Committee existe précisément pour aider la CFTC à résoudre les casse-têtes réglementaires qui ne s’intègrent pas facilement dans les règles existantes, et sa réunion la plus récente a repris ce mandat après une longue pause. Le panel a été fondé en 1985, à une époque où les bourses venaient de commencer à coter des options agricoles après un demi-siècle d’interdiction, obligeant les régulateurs à se confronter à des produits qui brouillaient les catégories établies.
Selig présente les contrats à terme perpétuels comme la nouvelle frontière
Le président de la CFTC, Michael Selig, a ouvert la session du 29 juillet en reliant directement cette histoire au présent. Selon HPC, il a décrit les contrats à terme perpétuels comme le produit novateur de cette époque, et la discussion du comité sur le choix des produits, les lacunes en matière de gestion des risques et la modernisation des marchés reflétait les mêmes questions auxquelles les régulateurs ont été confrontés lorsque les options agricoles ont fait leur retour sur le marché il y a quatre décennies. La réunion a marqué la première convocation du comité depuis plus de deux ans.
Les commentaires de Selig s’inscrivent dans un schéma plus large qu’il a établi depuis qu’il est devenu le 16e président de la CFTC en décembre 2025. Il a appelé à plusieurs reprises à une supervision fondée sur des principes et à ce qu’il qualifie d’innovation sans permission, soutenant publiquement que les régulateurs devraient éviter d’importer des cadres restrictifs qui limitent la concurrence simplement pour s’aligner sur un consensus international. Il a également souligné l’ampleur des enjeux : les contrats de dérivés mondiaux représentent une valeur notionnelle combinée de plus de 1,2 quadrillion de dollars, et les marchés sous la supervision de la CFTC représentent près de la moitié de ce total. Ce contexte aide à expliquer pourquoi un comité construit autour de la gestion des risques agricoles est désormais le lieu de débat sur des produits liés à la crypto comme les contrats à terme perpétuels — l’empreinte de la CFTC est tout simplement trop vaste pour traiter les instruments nouveaux comme une question secondaire.
La déclaration de HPC et ses positions politiques sur la régulation des contrats à terme perpétuels
La déclaration déposée par HPC, soumise le même jour que sa participation en personne à la réunion, se résume à trois arguments sur la manière dont la régulation des contrats à terme perpétuels devrait se structurer. Chacun s’appuie sur le cadrage historique que le groupe a présenté plus tôt dans son dépôt.
Choix, règles progressives et règlement basé sur la blockchain
Premièrement, HPC soutient que les utilisateurs finaux agricoles gèrent le mieux le risque lorsque les marchés leur offrent du choix, en pointant l’interdiction des options pendant plusieurs décennies comme preuve de ce qui est perdu lorsque les régulateurs écartent une catégorie de produits sans examen attentif. Deuxièmement, le groupe soutient l’approche progressive de la Commission concernant les contrats à terme perpétuels, en insistant sur le fait que la demande des utilisateurs finaux — plutôt qu’un calendrier réglementaire fixe — devrait déterminer la vitesse à laquelle les nouveaux types de dérivés sont adoptés. Troisièmement, HPC affirme que les blockchains publiques peuvent moderniser l’infrastructure de compensation et de règlement et améliorer la mobilité des garanties, tout en préservant les protections d’intégrité du marché intégrées dans le Commodity Exchange Act.
Ce troisième point est important au-delà du secteur agricole. Si le règlement basé sur la blockchain peut réellement fonctionner dans le cadre des garde-fous du Commodity Exchange Act, cela ouvre une voie pour que la compensation-règlement sur blockchain passe d’un concept natif à la crypto à une infrastructure que les régulateurs sont prêts à reconnaître formellement. Pour une agence qui supervise des marchés avec une empreinte notionnelle mondiale de 1,2 quadrillion de dollars, même des gains d’efficacité marginaux dans la compensation et les garanties pourraient avoir un poids disproportionné.
HPC présente son plaidoyer plus large comme visant à donner aux utilisateurs finaux américains un accès aux marchés onchain, y compris ceux construits pour les contrats à terme perpétuels, et affirme que son objectif est de s’assurer que les technologies innovantes et les produits nouveaux atteignent réellement les personnes que la CFTC a été créée pour servir. Le groupe a indiqué vouloir travailler avec la communauté agricole à l’avenir, se positionnant comme une ressource pour les membres du comité plutôt que comme un lobbyiste extérieur. La question de savoir si cette posture de collaboration se traduira par une accélération de l’élaboration des règles est une question à laquelle la CFTC devra elle-même répondre, alors qu’elle met en œuvre l’approche progressive discutée par Selig et le comité le 29 juillet.
FAQ
Quelle est l’origine historique des marchés américains de dérivés agricoles ?
Ils sont issus du négoce de contrats à terme sur les céréales dans les années 1800, offrant aux agriculteurs et aux négociants un moyen de découvrir les prix et gérer le risque.
Quel rôle joue le CFTC Agricultural Advisory Committee ?
Fondé en 1985, il conseille sur les défis réglementaires posés par les nouveaux produits dérivés agricoles et la modernisation des marchés.
Quelle est la position de HPC sur la régulation des contrats à terme perpétuels ?
HPC soutient une approche réglementaire progressive guidée par la demande des utilisateurs finaux, en plaidant pour l’accès aux marchés onchain et le choix des produits.
Comment la technologie blockchain peut-elle impacter les marchés de dérivés selon HPC ?
Les blockchains publiques peuvent moderniser l’infrastructure de compensation et de règlement tout en préservant les protections d’intégrité du marché prévues par le Commodity Exchange Act.
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