Marathon Digital Holdings vient de mettre au travail une partie de son trésor de Bitcoin dans l’un des plus importants accords de financement institutionnel jamais signés par un mineur de crypto coté en bourse. Le mineur coté au Nasdaq, largement connu sous le nom de MARA, a obtenu 750 millions $ au total en facilités de crédit via un prêt adossé à des cryptos et garanti par du Bitcoin, en engageant 18 750 BTC auprès de deux prêteurs distincts dans le cadre d’un accord qui illustre à quel point le prêt crypto institutionnel a mûri depuis le dernier marché baissier.
Summary
Points clés
- MARA a obtenu 750 millions $ de facilités de crédit au total, répartis entre 450 millions $ de Coinbase Credit et 300 millions $ de Two Prime Lending.
- La société a engagé 18 750 BTC en garantie, d’une valeur d’environ 1,2 milliard $ au moment de la transaction.
- Les deux prêts arrivent à échéance en août 2028, la facilité de Coinbase comportant une option de prolongation d’un an.
- Le prêt de 300 millions $ de Two Prime porte un taux d’intérêt fixe de 7,65 %, tandis que la structure fonctionne avec un ratio prêt‑valeur d’environ 50 %.
- Les fonds serviront à financer les besoins généraux de l’entreprise et l’acquisition prévue par MARA de Long Ridge Energy & Power pour 1,5 milliard $.
Le prêt crypto-garanti de 750 millions $ de Marathon Digital
Le nouveau montage d’emprunt de MARA repose sur deux prêts à terme qui, ensemble, représentent l’un des plus importants accords de financement adossé au Bitcoin jamais conclus par une société cotée. Le montant de 750 millions $ couvre à la fois de nouveaux capitaux et le refinancement d’une ancienne facilité, offrant au mineur une ligne de crédit nettement plus importante qu’auparavant.
Structure du prêt et prêteurs
Coinbase Credit a fourni 450 millions $ du total, tandis que Two Prime Lending a contribué à hauteur de 300 millions $. Selon des informations de crypto.news, la facilité de 450 millions $ de Coinbase se décompose elle‑même en 300 millions $ de nouveaux financements plus le refinancement d’une précédente ligne de crédit de 150 millions $ dont MARA disposait déjà. Cette structure signifie que l’accord a apporté 600 millions $ de nouveaux emprunts supplémentaires en plus du montant refinancé, pour atteindre un total de 750 millions $.
La partie Coinbase porte un taux d’intérêt variable indexé sur le point médian de la fourchette cible des taux des fonds fédéraux, majoré de 3,875 %, selon les mêmes informations. Le prêt à terme de 300 millions $ de Two Prime, en revanche, fixe un taux d’intérêt de 7,65 % pour toute la durée du prêt — un détail important car il élimine le risque de volatilité des taux sur cette tranche de la dette, alors même que la facilité de Coinbase fluctue avec la politique monétaire.
Garanties et conditions du prêt
Pour sécuriser l’emprunt, MARA a engagé 18 750 BTC en garantie, une participation évaluée à environ 1,2 milliard $ au moment de la conclusion de l’accord. Les deux prêts arrivent à échéance en août 2028 — la facilité de Coinbase le 4 août avec une prolongation automatique d’un an, sauf résiliation par l’une ou l’autre des parties, et le prêt de Two Prime un jour plus tôt, le 3 août 2028.
Le ratio prêt‑valeur se situe autour de 50 %, ce qui signifie que MARA a emprunté 600 millions $ contre 1,2 milliard $ de Bitcoin mis en garantie. Cette marge est conçue pour absorber les fluctuations de prix sans déclencher immédiatement des appels de marge, même si les deux accords incluent des exigences continues de couverture de marge qui obligent MARA à fournir des garanties supplémentaires si la valeur du Bitcoin engagé tombe en dessous de seuils contractuels.
Utilisation des fonds et expansion stratégique
Le capital ne reste pas inactif. MARA a affecté ces fonds aux besoins généraux de l’entreprise, mais l’utilisation principale est le financement de l’acquisition prévue de Long Ridge Energy & Power, une opération valorisée à environ 1,5 milliard $ en valeur d’entreprise, incluant jusqu’à environ 900 millions $ de dette reprise, selon la propre communication financière de MARA.
Long Ridge exploite une centrale électrique au gaz à Hannibal, dans l’Ohio, actuellement évaluée à 485 MW et qui devrait passer à 505 MW d’ici le premier trimestre 2027. Le site comprend plus de 1 600 acres contigus avec accès à l’eau, à la fibre et au rail, et se trouve à côté des opérations actuelles de centre de données de MARA à Hannibal. Cette combinaison de capacité électrique et de foncier offre à MARA la possibilité d’exploiter le minage de Bitcoin parallèlement à des charges de travail de calcul haute performance, à un moment où la demande en centres de données d’IA entre directement en concurrence avec les mineurs de crypto pour l’électricité.
Pour contribuer au financement de l’acquisition, MARA a également obtenu un engagement de Barclays pour une facilité relais senior garantie de 364 jours pouvant atteindre 785 millions $, qui peut servir de financement de secours pour une partie de la dette de Long Ridge. La société mène en parallèle une initiative d’infrastructure au Texas, où elle acquiert plus de 1 200 acres dans le comté de Matagorda avec Starwood Digital Ventures, visant une capacité initiale de 1 GW sur le réseau d’ici octobre 2027 et jusqu’à 2 GW d’ici avril 2028 pour des opérations de calcul flexible et de minage.
Pourquoi la dette adossée au Bitcoin est importante maintenant
Ce prêt intervient dans le contexte d’un changement bien plus large dans la manière dont MARA gère son bilan. Selon le formulaire 10‑Q du 6 août déposé auprès de la SEC, MARA a vendu environ 23 093 BTC pour environ 1,63 milliard $ au premier semestre 2026, à un prix moyen de 70 631 $, afin de financer ses opérations, ses investissements de croissance et ses besoins de liquidité. Ces ventes ont réduit le trésor de Bitcoin de la société à 35 577 BTC au 30 juin, d’une valeur d’environ 2,1 milliards $ à un prix de fin de trimestre proche de 58 524 $ — contre 53 822 BTC à la fin de 2025.
Ce contexte aide à expliquer pourquoi MARA s’appuie sur un prêt crypto‑garanti plutôt que de simplement liquider davantage de Bitcoin : mettre des coins en garantie permet à la société de lever des liquidités tout en conservant une exposition à la hausse en cas de reprise future des prix. Le produit des ventes de Bitcoin a déjà aidé MARA à réduire sa dette totale de 3,6 milliards $ à la fin de 2025 à environ 2,4 milliards $ au 30 juin, y compris environ 1 milliard $ de rachats négociés de gré à gré de ses obligations convertibles senior à 0 %.
Le premier semestre n’a pas non plus été favorable aux résultats publiés de MARA. La société a enregistré 349,5 millions $ de chiffre d’affaires, contre 452,4 millions $ un an plus tôt, et est passée à une perte nette de 1,87 milliard $, contre un bénéfice net de 274,8 millions $ sur la même période de 2025 — un retournement principalement dû à une baisse d’environ 1,4 milliard $ de la juste valeur de ses avoirs en Bitcoin à mesure que le prix de marché reculait. Malgré cela, MARA a continué d’étendre son empreinte de minage, avec un hashrate énergisé passant à 70,3 EH/s contre 57,4 EH/s un an plus tôt.
Facteurs de risque et implications pour le marché
Le fait que Coinbase intervienne comme prêteur à cette échelle, parallèlement à la volonté de Two Prime de fixer un taux sur 300 millions $ de dette adossée au Bitcoin, indique que les marchés du crédit professionnels sont devenus bien plus à l’aise avec la tarification du Bitcoin comme garantie de prêt qu’il y a seulement quelques années. C’est un jalon significatif pour le prêt crypto institutionnel dans son ensemble — cela suggère que les prêteurs considèrent désormais d’importantes réserves de Bitcoin, bien documentées, au bilan d’une société cotée comme un actif bancable plutôt qu’une curiosité spéculative.
Appels de marge et risques liés aux garanties
L’envers de la médaille est le risque de concentration. Avec 18 750 BTC engagés sur un trésor de 35 577 BTC — plus de la moitié des avoirs totaux de MARA — la société dispose de moins de marge de manœuvre si le prix du Bitcoin chute brutalement. Le ratio prêt‑valeur d’environ 50 % offre un coussin, mais une baisse prolongée pourrait obliger MARA à fournir des garanties supplémentaires ou, dans le pire des cas, voir les prêteurs procéder à la liquidation d’une partie du Bitcoin engagé. MARA a également prêté 4 742 BTC à des tiers et engagé 4 528 BTC supplémentaires en garantie en dehors de cet accord, laissant environ 26 307 BTC non restreints, d’une valeur d’environ 1,5 milliard $ — un détail qui montre à quel point une grande partie de la réserve crypto de la société est désormais mobilisée dans des opérations de financement plutôt que conservée intacte en stockage à froid.
Maturité du prêt institutionnel
Pourquoi cela importe‑t‑il au‑delà de MARA elle‑même ? Des accords de cette ampleur testent la capacité du crédit adossé au Bitcoin à fonctionner comme un financement d’entreprise classique — avec des tranches à taux fixe et variable, des échéances pluriannuelles, des options de prolongation et des mécanismes de marge standardisés — plutôt que comme un produit de niche à taux élevé réservé aux emprunteurs en difficulté. Si MARA sert cette dette sans heurts jusqu’en 2028, l’opération deviendra un point de référence pour d’autres mineurs et sociétés détenant des trésors de crypto souhaitant lever des capitaux sans déverser leurs coins sur le marché.
FAQ
Quel est le montant total du prêt crypto-garanti obtenu par Marathon Digital ?
Marathon Digital a obtenu 750 millions $ de facilités de crédit garanties par du Bitcoin.
Qui sont les prêteurs impliqués dans le prêt de Marathon Digital et quelles sont leurs contributions ?
Coinbase Credit a fourni 450 millions $ et Two Prime Lending a fourni 300 millions $ pour le prêt.
Quelle garantie Marathon Digital a‑t‑elle engagée et quelle est sa valeur ?
Marathon Digital a engagé 18 750 BTC en garantie, évalués à environ 1,2 milliard $ au moment de l’opération.
Quelle est la structure d’échéance et de taux d’intérêt des prêts ?
Les deux prêts arrivent à échéance en août 2028. Le prêt de Coinbase comporte une option de prolongation d’un an, et le prêt de Two Prime a un taux d’intérêt fixe de 7,65 %.
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