Fidelity Investments a demandé aux régulateurs fédéraux l’autorisation de mettre au travail son fonds négocié en bourse (ETF) sur Ethereum. Dans un dossier soumis à la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis, le gestionnaire d’actifs a présenté un plan pour le staking d’Ethereum par Fidelity au sein du Fidelity Ethereum Fund, connu sous le symbole FETH, une initiative qui permettrait au fonds de 898 $ millions de dollars de gagner des récompenses à partir de l’ETH qu’il détient déjà, au lieu de laisser ces pièces inactives dans un stockage à froid.
Summary
Points clés à retenir
- Fidelity a déposé un dossier auprès de la SEC le 11 août pour ajouter le staking au Fidelity Ethereum Fund (FETH), un ETF au comptant détenant environ 898 millions de dollars d’actifs.
- FETH pourrait mettre en staking jusqu’à 100 % de son Ether dans des conditions normales, en ne conservant que ce qui est nécessaire pour les rachats, les dépenses et la liquidité.
- Le fonds conserverait 85 % des récompenses de staking brutes, les 15 % restants étant répartis entre le sponsor, les dépositaires et les opérateurs de nœuds, et prévoit des distributions trimestrielles en espèces qui ne sont pas garanties.
- Fidelity a désigné Blockdaemon, Figment et Galaxy Digital Trading Cayman comme opérateurs de nœuds prévus pour le programme de staking.
- Grayscale et BlackRock exploitent déjà des ETF Ether avec staking, tandis que Bitwise a retiré une proposition similaire en septembre 2025.
Fidelity propose d’ajouter le staking au Fidelity Ethereum Fund
La déclaration d’enregistrement modifiée de Fidelity, soumise à la SEC le 11 août, permettrait à FETH de générer directement du rendement à partir du réseau de preuve d’enjeu (proof-of-stake) d’Ethereum plutôt que de simplement suivre le prix de l’ETH. Ce changement intègre officiellement les récompenses de staking de l’ETF Ethereum dans un fonds qui, jusqu’à présent, fonctionnait uniquement comme un véhicule passif de suivi de prix.
Détails du dépôt auprès de la SEC
Selon le dépôt, Fidelity modifierait l’objectif d’investissement de FETH afin que ses rendements s’alignent sur ceux de l’Ether en utilisant le Fidelity Ethereum Reference Rate, avec des ajustements pour les coûts et obligations, en plus d’un composant supplémentaire lié aux revenus de staking. Le prospectus préliminaire reste susceptible d’être modifié avant l’entrée en vigueur de la déclaration d’enregistrement, et Fidelity a indiqué qu’elle s’attend à ce que le staking commence « dès que possible » une fois le prospectus effectif. Il n’y a pas de montant minimum fixe d’ETH que le fonds doit mettre en staking.
Capacité de staking et cadre opérationnel
FETH pourrait mettre en staking jusqu’à 100 % de son Ether « dans des conditions normales », un terme que le dépôt définit comme des périodes où le réseau Ethereum fonctionne sans perturbation majeure, où l’activité de rachat reste dans les fourchettes prévues, et où aucun événement extraordinaire n’oblige Fidelity à retenir de l’ETH supplémentaire. Une partie de l’Ether resterait toujours non mis en staking pour couvrir les rachats, les dépenses du fonds, les distributions et les besoins généraux de liquidité. Fidelity a désigné trois opérateurs de nœuds, Blockdaemon, Figment et Galaxy Digital Trading Cayman, qui géreraient l’infrastructure de validateurs, tandis que les dépositaires du fonds conserveraient le contrôle des clés privées. La quantité d’ETH allouée à chaque opérateur dépendrait de facteurs tels que l’historique de sécurité, l’expérience technique et le niveau de concentration des avoirs du fonds chez un seul prestataire.
Structure des récompenses de staking et plans de distribution
Dans le modèle proposé, les actionnaires de FETH conserveraient la grande majorité de ce que le fonds gagne grâce au staking, tandis qu’une commission forfaitaire couvrirait les parties qui rendent le staking possible en premier lieu.
Répartition des récompenses de staking
Le fonds conserverait 85 % des récompenses de staking brutes, les 15 % restants étant partagés entre le sponsor, les dépositaires et les opérateurs de nœuds sous forme de commission forfaitaire. Ce revenu résiduel serait d’abord affecté aux frais du sponsor et aux autres dépenses de la fiducie, puis aux distributions trimestrielles aux actionnaires, suivies des besoins de rachat et de tout staking supplémentaire.
Distributions trimestrielles en espèces prévues et leurs conditions
Les récompenses s’accumuleraient en ETH jusqu’à ce que Fidelity fixe une date d’enregistrement, moment auquel une contrepartie de négociation vendrait la part d’ETH destinée à la distribution et la convertirait en dollars avant la date de paiement. Dans des conditions normales, Fidelity prévoit d’effectuer ces paiements en espèces chaque trimestre, bien que leur montant exact varie en fonction des rendements du staking d’Ethereum, des performances des validateurs, des règles du réseau, des frais et de tout événement de slashing. Point crucial, Fidelity a indiqué que les distributions trimestrielles ne sont pas garanties, et qu’un paiement pourrait être suspendu si les passifs du fonds dépassent les récompenses de staking qu’il a collectées, ces récompenses étant alors retenues pour couvrir les obligations de la fiducie.
C’est à ce niveau que le dépôt devient intéressant pour quiconque suit le paysage plus large des ETF Ethereum auprès de la SEC américaine. La structure de Fidelity s’appuie sur une directive fiscale fédérale relativement récente : la Revenue Procedure 2025-31, publiée par le département du Trésor et l’IRS en novembre 2025, qui a créé un « safe harbor » permettant aux fiducies d’investissement éligibles détenant des actifs numériques de pratiquer le staking sans perdre leur classification fiscale de fiducies d’investissement et de fiducies attribuables (grantor trusts). Fidelity a indiqué que FETH entend gérer ses opérations de staking et de liquidité conformément à ce « safe harbor », un signe que les bases réglementaires du staking dans les ETF se sont considérablement consolidées depuis le lancement des premiers produits Ether au comptant en 2024.
Paysage concurrentiel et contexte de marché
Fidelity n’est pas le premier acteur sur ce segment, et cela compte. Le staking est discrètement devenu une ligne de démarcation entre les ETF Ether américains, séparant les fonds qui se contentent de suivre le prix de ceux qui génèrent également des revenus on-chain pour leurs détenteurs.
Comparaison avec d’autres ETF Ethereum américains offrant le staking
Grayscale est devenu le premier émetteur américain à activer le staking dans un ETF crypto au comptant en octobre 2025, et son Grayscale Ethereum Staking ETF a ensuite distribué 0,083178 $ par part, soit environ 9,4 millions de dollars au total, après avoir gagné des récompenses entre le 6 octobre et le 31 décembre de cette année-là. BlackRock a suivi une voie différente, en lançant un ETF autonome iShares Staked Ethereum Trust, symbole ETHB, début 2026, conçu pour maintenir entre 70 % et 95 % de son ETH en staking via des validateurs gérés par Figment, Galaxy et Attestant. Bitwise, de son côté, a tenté d’ajouter le staking à son propre ETF Ethereum mais a retiré cette proposition en septembre 2025, un résultat qui laissait entrevoir les obstacles réglementaires et structurels que les émetteurs devaient encore franchir à l’époque. Morgan Stanley a adopté sa propre approche en juin, en proposant un partage des récompenses de 95 %/5 % pour ses ETF Ethereum et Solana, une part légèrement plus généreuse pour les investisseurs que l’arrangement 85/15 de Fidelity, bien que le dépôt de Morgan Stanley ait également signalé que les files d’attente d’activation des validateurs, d’environ 3,64 millions d’ETH à la mi-mai, pourraient retarder les nouvelles récompenses de staking d’environ 63 jours.
Accueil du marché et performance du fonds
Un contributeur de Seeking Alpha, Ryne Mauck, écrivait en mai que l’absence de staking pour FETH le plaçait dans une situation de « désavantage relatif » par rapport aux produits avec staking de Grayscale et BlackRock, un écart que Fidelity semble désormais en passe de combler. Le fonds a néanmoins réussi à attirer une demande soutenue sans staking : au 11 août, FETH avait enregistré, selon les rapports de Farside Investors, environ 2,13 milliards de dollars d’entrées nettes cumulées depuis son lancement en juillet 2024. Avant l’ouverture du marché américain mercredi, FETH menait les gains en pré-marché parmi la plupart des fonds sur l’Ether, en hausse de 2,4 %, selon les données de Yahoo Finance, une réaction qui suggère que les investisseurs intègrent déjà dans leurs anticipations le potentiel de rendement lié au staking.
L’enjeu dépasse la simple structure de frais d’un fonds. Si le staking devient la fonctionnalité par défaut plutôt que l’exception parmi les ETF Ether au comptant, les émetteurs qui n’y recourent pas risquent de perdre des actifs au profit de concurrents offrant une couche supplémentaire de rendement sur la même exposition sous-jacente. Cette pression concurrentielle aide à expliquer pourquoi Fidelity, l’un des plus grands gestionnaires d’actifs au monde, a choisi de combler cet écart plutôt que de laisser ETHB et les produits de staking de Grayscale prendre davantage d’avance sur le marché plus large des ETF crypto.
Il existe également un compromis en matière de liquidité qui mérite d’être signalé. Verrouiller de l’Ether dans des validateurs signifie qu’une partie des actifs du fonds devient temporairement inaccessible, puisque la sortie d’un validateur et l’achèvement d’un retrait peuvent prendre d’environ un jour à plusieurs semaines ou mois selon la demande sur le réseau. Fidelity a mis en place un programme de gestion du risque de liquidité avec un suivi quotidien et un examen annuel par son Fair Value and Liquidity Risk Management Committee, ainsi que des options de secours comme des accords de crédit ou des transferts de positions de validateurs, précisément parce que l’ETH mis en staking ne peut pas toujours être reconverti en espèces à court terme. Le dépôt signale également le slashing, les défaillances de validateurs, les violations de garde ou les erreurs opérationnelles lors des transferts de récompenses comme des risques susceptibles de réduire la valeur des avoirs mis en staking par le fonds.
FAQ
Quel est le récent mouvement réglementaire de Fidelity concernant son ETF Ethereum ?
Fidelity a déposé un dossier auprès de la SEC américaine pour ajouter des capacités de staking à son ETF Ethereum au comptant, le Fidelity Ethereum Fund (FETH).
Quelle part de l’Ether du Fidelity Ethereum Fund peut être mise en staking ?
FETH peut mettre en staking jusqu’à 100 % de ses avoirs en Ether, à l’exception des montants réservés à la liquidité, aux dépenses et aux rachats.
Comment Fidelity prévoit-elle de distribuer les récompenses de staking aux actionnaires ?
Fidelity prévoit de distribuer les récompenses de staking sous forme de paiements trimestriels en espèces, mais ces distributions ne sont pas garanties.
Qui sont les principaux concurrents proposant des ETF Ethereum avec staking aux États-Unis ?
Grayscale et BlackRock ont lancé des ETF Ethereum avec staking, tandis que Bitwise a retiré sa proposition de staking.
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