Le momentum poussif du Bitcoin cette année laisse de nombreux traders crypto perplexes, mais selon l’un des plus grands fournisseurs de liquidité du secteur, la réponse ne se trouve peut-être pas du tout dans la crypto. Spencer Hallarn, responsable des marchés chez GSR, le market maker crypto GSR de premier plan, a déclaré dans une récente interview que le ralentissement qui frappe les actifs numériques est en grande partie dû à une rotation discrète des capitaux vers les infrastructures d’intelligence artificielle, ce qui retire de la liquidité aux marchés crypto au moment même où les investisseurs espéraient une nouvelle jambe de hausse.
Summary
Points clés à retenir
- Spencer Hallarn de GSR affirme que le ralentissement du marché crypto est en partie dû au déplacement des capitaux vers les investissements en IA.
- Les grandes entreprises technologiques émettent des actions pour financer les infrastructures d’IA, ce qui resserre la liquidité sur l’ensemble des marchés.
- Les clients s’appuient davantage sur la planification budgétaire à long terme, la couverture OTC et les actifs du monde réel (RWA).
- Les plateformes de tokenisation en jardin clos avec des règles KYC strictes peinent à générer un volume de transactions significatif.
- La liquidité pourrait s’améliorer — et soutenir des prix du Bitcoin plus élevés — si l’investissement dans l’IA se calme et si la Réserve fédérale baisse ses taux.
La rotation des capitaux vers l’IA assèche la liquidité crypto
En résumé, selon la lecture de GSR sur le marché : l’argent qui, autrement, pourrait se diriger vers la crypto s’oriente plutôt vers le développement de l’IA, ce qui comprime la liquidité dont dépendent les traders crypto. Les commentaires de Hallarn mettent en évidence une concurrence structurelle pour le capital plutôt qu’un problème spécifique à la crypto, ce qui change la manière d’interpréter l’actuelle phase de stagnation.
L’émission d’actions des Big Tech resserre la liquidité du marché
Les grandes entreprises technologiques lèvent des sommes colossales pour financer les infrastructures d’IA, et une grande partie de ce financement provient de l’émission d’actions. Ce processus retire des liquidités du système financier au sens large pour les diriger vers les centres de données, les puces et la capacité de calcul. Le point de Hallarn est simple : lorsque des géants technologiques sollicitent les marchés actions à cette échelle, cela resserre les conditions de liquidité sur l’ensemble des classes d’actifs, et la crypto n’est pas épargnée par cette pression.
Les clients se tournent vers la planification à long terme et la couverture
Ce contexte plus tendu modifie le comportement quotidien des clients crypto. Au lieu de courir après le momentum à court terme, GSR indique que les clients accordent désormais plus d’importance à la planification budgétaire à long terme, aux structures de couverture de gré à gré (OTC) et aux actifs du monde réel, ou RWA. Il s’agit d’une posture défensive qui reflète un marché en attente de signaux plus clairs plutôt qu’un marché misant agressivement sur une cassure haussière à court terme.
La tokenisation fait face à des défis structurels
La tokenisation a été présentée comme l’un des plus grands moteurs de croissance de la crypto, mais l’évaluation de Hallarn suggère que le battage médiatique a devancé l’utilisation réelle sur de nombreuses plateformes. Le problème central, selon lui, n’est pas la demande pour les actifs tokenisés — c’est la conception même des plateformes.
Faibles volumes de transactions sur les plateformes très axées KYC
De nombreuses plateformes de tokenisation dites en jardin clos imposent des exigences strictes de connaissance du client (KYC), et Hallarn a noté que ces places de marché manquent généralement de volumes de transactions significatifs en conséquence. Les frictions intégrées à l’onboarding et à la conformité semblent limiter l’activité, même si le récit plus large autour de la tokenisation continue de faire les gros titres.
La véritable opportunité réside dans la réparation des systèmes bancaires et de règlement
Pour Hallarn, le véritable enjeu ne consiste pas à envelopper des actifs dans des tokens pour le principe. Il s’agit plutôt de réparer la plomberie sous-jacente des systèmes bancaires et de règlement traditionnels — l’infrastructure qui déplace l’argent et les actifs entre institutions. C’est important car cela requalifie la tokenisation, moins comme un produit crypto que comme une solution d’infrastructure, qui pourrait avoir des implications bien plus larges sur la manière dont les marchés financiers règlent les transactions si elle gagne en traction.
Conditions d’amélioration de la liquidité et d’un bull run crypto
Selon la vision de Hallarn, le retour d’un bull run sur la crypto dépend en grande partie de deux variables extérieures au contrôle de l’industrie : le rythme des dépenses en capital liées à l’IA et l’orientation de la politique de la Réserve fédérale.
Impact du refroidissement des investissements en IA et des baisses de taux de la Réserve fédérale
Si l’activité d’investissement liée à l’IA commence à se calmer et que la Réserve fédérale commence à baisser les taux d’intérêt, Hallarn s’attend à un assouplissement des conditions de liquidité. Cette combinaison — moins de capital absorbé par les dépenses d’infrastructure d’IA et un accès au capital moins coûteux de manière générale — desserrerait les conditions financières qui ont pesé sur les marchés crypto durant cette période.
Soutien potentiel à des prix du Bitcoin plus élevés
Dans ce scénario, Hallarn a suggéré que le retour de la liquidité pourrait contribuer à soutenir des prix du Bitcoin plus élevés. Cette logique est cohérente avec la manière dont la crypto a historiquement réagi aux changements de politique monétaire et aux cycles de liquidité plus larges : lorsque le capital devient moins cher et plus abondant, les actifs risqués comme le Bitcoin ont tendance à en bénéficier. Pour l’instant, toutefois, ce scénario dépend de la convergence de deux éléments à peu près au même moment — un apaisement de l’appétit pour l’investissement en IA et la mise en œuvre effective de baisses de taux par la Fed.
FAQ
Qu’est-ce qui cause le ralentissement actuel du marché crypto ?
Le ralentissement est en partie dû à la rotation des capitaux vers les investissements en IA, les grandes entreprises technologiques finançant les infrastructures d’IA et resserrant la liquidité du marché, selon Spencer Hallarn de GSR.
Comment les clients adaptent-ils leurs stratégies dans cet environnement de marché ?
Les clients se concentrent de plus en plus sur la planification budgétaire à long terme, la couverture OTC et les investissements dans les actifs du monde réel, d’après l’évaluation de GSR.
Pourquoi les plateformes de tokenisation avec de fortes exigences KYC ont-elles de faibles volumes de transactions ?
Les fortes exigences KYC créent des barrières qui se traduisent par un faible volume de transactions significatif sur de nombreuses plateformes de tokenisation en jardin clos, a indiqué Hallarn.
Quelles conditions pourraient conduire à une amélioration de la liquidité sur les marchés crypto et soutenir un bull run ?
Un refroidissement des investissements liés à l’IA, associé à des baisses de taux d’intérêt de la Réserve fédérale, pourrait restaurer la liquidité et potentiellement soutenir des prix du Bitcoin plus élevés, selon les perspectives du market maker crypto GSR.
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Article produit avec l’aide de l’intelligence artificielle et relu par l’équipe éditoriale.
