Deux images très différentes de la course à l’intelligence artificielle en Chine se dessinent en même temps. Tencent, le conglomérat d’environ 500 milliards $ derrière WeChat et l’une des plus grandes entreprises de jeux vidéo au monde, vient de publier un nouveau trimestre de croissance solide. Pendant ce temps, DeepSeek, la startup d’IA qui a stupéfié le secteur avec des modèles peu coûteux et très performants, a discrètement mis en pause sa levée de fonds alors que le coût de fonctionnement de sa propre infrastructure augmente plus vite que prévu. Ce contraste en dit long sur la position des dépenses d’IA de Tencent par rapport à celle d’acteurs plus petits et plus exposés qui tentent de suivre le rythme sur le même marché.
Summary
Points clés à retenir
- Les revenus de Tencent au T1 2026 ont atteint 196,5 milliards de RMB, en hausse de 9 % sur un an, selon les résultats publiés le 13 mai.
- Le bénéfice d’exploitation de base, hors nouveaux produits d’IA, a bondi de 17 % à 84,4 milliards de RMB, tandis que le bénéfice net s’est établi entre 58,1 milliards et 69,8 milliards de RMB.
- Les dépenses d’investissement de Tencent dans l’IA ont atteint 31,9 milliards de RMB (environ 4,4 milliards $) pour le seul premier trimestre, la direction signalant une augmentation plus importante pour le second semestre 2026.
- DeepSeek a levé environ 7,4 milliards $, faisant grimper sa valorisation au-delà de 50 milliards $ en juin 2026, mais a depuis mis en pause les levées de fonds suivantes, les coûts des centres de données dépassant les prévisions.
- Les restrictions américaines sur les exportations de puces poussent les laboratoires d’IA chinois vers du matériel plus ancien, des alternatives domestiques ou des solutions de contournement coûteuses.
La solide performance financière de Tencent soutient un investissement agressif dans l’IA
Les derniers chiffres de Tencent montrent une entreprise qui utilise ses activités principales génératrices de liquidités pour financer un pari bien plus important sur l’IA. Les résultats financiers de Tencent pour le premier trimestre 2026, publiés le 13 mai, se sont révélés inférieurs aux attentes de certains analystes sur le chiffre d’affaires, mais racontent une histoire plus solide en profondeur.
Croissance du chiffre d’affaires et des bénéfices au T1 2026
Le chiffre d’affaires a atteint 196,5 milliards de RMB, soit une augmentation de 9 % sur un an. Plus révélateur encore, le bénéfice d’exploitation provenant des activités principales de Tencent — jeux, publicité et services cloud, hors nouveaux produits d’IA — a grimpé de 17 % pour atteindre 84,4 milliards de RMB. Cet écart entre une hausse modeste du chiffre d’affaires et une progression beaucoup plus marquée du bénéfice suggère que l’activité traditionnelle ne fait pas que se maintenir : elle accélère suffisamment pour absorber de lourds nouveaux coûts ailleurs.
Le bénéfice net raconte l’autre moitié de l’histoire. Il s’est établi quelque part entre 58,1 milliards et 69,8 milliards de RMB, une fourchette qui reflète la part de cette solidité opérationnelle réorientée vers l’intelligence artificielle plutôt que directement vers le résultat net.
Dépenses d’investissement dans l’IA et plans futurs
Les dépenses d’investissement de Tencent dans l’IA ont atteint 31,9 milliards de RMB pour le seul premier trimestre — soit environ 4,4 milliards $ aux taux de change actuels. Il ne s’agit pas d’un événement ponctuel. La direction a déjà signalé une augmentation substantielle des dépenses d’IA de Tencent pour le second semestre 2026, ce qui laisse penser que l’entreprise considère cela comme le début d’un cycle d’investissement plus long plutôt qu’une poussée temporaire.
Pourquoi est-ce important ? Cela montre que Tencent traite l’infrastructure d’IA comme seule une entreprise beaucoup plus grande et diversifiée peut se le permettre : comme une ligne budgétaire au sein d’une activité plus large et rentable, plutôt qu’un pari décisif. Les résultats du deuxième trimestre 2026 de Tencent, attendus le 12 août, sont très scrutés, les analystes prévoyant une croissance du chiffre d’affaires d’environ 10 % sur un an. CNBC a rapporté que les résultats de Tencent pour cette période indiquaient un dépassement des prévisions de chiffre d’affaires, porté par l’accélération des ventes de jeux et la publicité dopée par l’IA, renforçant le schéma observé au premier trimestre.
La pause de la levée de fonds de DeepSeek face à la hausse des coûts d’infrastructure d’IA
La situation de DeepSeek est très différente, et elle tourne autour d’un problème simple : l’infrastructure devient plus coûteuse plus vite que l’entreprise ne peut lever de l’argent pour la financer. Avec environ 7,4 milliards $ de financements externes obtenus, la valorisation de DeepSeek a dépassé 50 milliards $ en juin 2026. C’est un chiffre frappant pour une startup qui a bâti sa réputation sur l’efficacité.
Mais la pause de la levée de fonds de DeepSeek a suivi peu après. L’entreprise a interrompu les levées de fonds suivantes parce que les coûts d’infrastructure des centres de données consomment la trésorerie plus vite que prévu initialement. C’est un revirement notable pour un laboratoire dont toute l’identité publique reposait sur l’idée de faire plus avec moins.
Il y a un autre élément dans la configuration de DeepSeek. Le fondateur Liang Wenfeng a imposé une condition aux investisseurs leur interdisant de débaucher les talents de l’entreprise — un signe de la manière dont la société tente de protéger étroitement son équipe technique alors même que sa piste financière est examinée de près.
Impact des restrictions américaines sur l’exportation de puces sur le développement de l’IA en Chine
Les contrôles à l’exportation de Washington remodèlent l’économie du développement de l’IA dans toute la Chine, pas seulement chez DeepSeek. Les restrictions chinoises sur les puces d’IA limitent l’accès des laboratoires d’IA chinois aux semi-conducteurs les plus avancés de Nvidia et d’autres fabricants de puces américains à un ensemble de choix plus restreint.
Les laboratoires peuvent constituer des stocks de matériel plus ancien, investir dans le développement d’alternatives domestiques ou concevoir des solutions architecturales créatives pour tirer davantage de performances de ce qu’ils sont autorisés à acheter. Chacun de ces chemins ajoute des coûts par-dessus la dépense de base liée à l’exploitation de centres de données à grande échelle. C’est un désavantage structurel auquel les entreprises américaines d’IA ne sont tout simplement pas confrontées, puisqu’elles peuvent acheter tout ce que Nvidia produit sans les mêmes restrictions.
Des trajectoires divergentes dans le paysage de l’IA en Chine
Tencent et DeepSeek se situent aux deux extrémités d’une même industrie. L’une dispose de décennies d’activités génératrices de liquidités qui lui permettent de considérer les dépenses d’IA comme une extension d’une machine déjà rentable. L’autre possède une équipe technique très compétente et une valorisation de 50 milliards $, mais une véritable question ouverte demeure sur la durée de vie de sa trésorerie dans la structure de coûts actuelle.
Pourquoi cela compte pour le marché au sens large : la couche de restrictions sur les puces augmente l’intensité capitalistique du développement de l’IA pour chaque entreprise chinoise, pas seulement pour celles qui construisent des modèles de pointe. Pour Tencent, la croissance de 17 % du bénéfice d’exploitation de base donne à la direction une grande marge de manœuvre pour continuer à augmenter les dépenses d’investissement dans l’IA sans pression immédiate. Pour DeepSeek, la mise en pause de la levée de fonds invite à des questions plus difficiles sur le taux de consommation de trésorerie et la durée de la piste financière, au moment même où Tencent, Alibaba, Baidu et ByteDance investissent chacun des dizaines de milliards de dollars dans l’infrastructure d’IA. Ce contexte concurrentiel fait apparaître la pause de DeepSeek moins comme une décision isolée que comme un premier signal de l’ampleur des déséquilibres économiques de l’IA en Chine.
FAQ
Comment Tencent s’est-elle comportée financièrement au T1 2026 ?
Tencent a enregistré 196,5 milliards de RMB de chiffre d’affaires, en hausse de 9 % sur un an, et son bénéfice d’exploitation provenant des activités principales a augmenté de 17 % pour atteindre 84,4 milliards de RMB.
Pourquoi les bénéfices nets de Tencent n’ont-ils pas augmenté autant que les bénéfices d’exploitation ?
Les bénéfices nets de Tencent ont été comprimés entre 58,1 milliards et 69,8 milliards de RMB en raison de dépenses agressives dans l’infrastructure d’IA.
Quelles sont les raisons de la pause de la levée de fonds de DeepSeek ?
DeepSeek a mis en pause sa levée de fonds parce que la hausse des coûts d’infrastructure des centres de données consomme la trésorerie plus vite que prévu.
Comment les restrictions américaines sur l’exportation de puces affectent-elles les entreprises chinoises d’IA ?
Les restrictions américaines limitent l’accès aux puces avancées, obligeant les laboratoires d’IA chinois à s’appuyer sur du matériel plus ancien, des alternatives domestiques ou de nouvelles solutions architecturales.
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