Le département du Trésor des États-Unis a présenté une proposition détaillée visant à définir qui est considéré comme un émetteur de stablecoin au titre de la nouvelle loi fédérale, faisant progresser la règle sur les stablecoins du GENIUS Act alors même que des échéances clés ont déjà été dépassées. Cette initiative, dévoilée lundi, ouvre la voie à une période de consultation publique de 60 jours avant que les régulateurs ne tentent de verrouiller une version finale de la règle qui régira la manière dont les stablecoins de paiement fonctionnent à l’intérieur des États-Unis.
Summary
Points clés à retenir
- Le Trésor a proposé des définitions fédérales pour les émetteurs de stablecoins dans le cadre du GENIUS Act, marquant la première étape majeure de mise en œuvre de la loi.
- Une période de consultation publique de 60 jours est désormais ouverte avant que le département ne se dirige vers une règle finale.
- Les stablecoins de paiement ne seront pas automatiquement traités comme des valeurs mobilières, car le Trésor estime qu’ils remplissent des fonctions de paiement et de règlement.
- Les émetteurs étrangers, y compris Tether, devraient faire l’objet d’un examen attentif quant à la manière dont les règles s’appliquent aux entreprises opérant en dehors des États-Unis.
- Le délai d’un an fixé par la loi pour l’élaboration des règles a expiré en juillet, tandis qu’une date d’entrée en vigueur au 18 janvier reste imminente.
Le Trésor américain propose des définitions fédérales pour les émetteurs de stablecoins
La proposition du Trésor précise, pour la première fois dans le langage formel d’une règle, ce que signifie concrètement émettre un stablecoin de paiement libellé en dollars américains et quelles entreprises entrent dans le champ d’application de la loi. C’est le signal le plus clair à ce jour que les régulateurs tentent de traduire le texte général du GENIUS Act en normes de conformité pratiques et quotidiennes pour un secteur qui a jusqu’ici opéré avec des garde-fous fédéraux limités.
Le secrétaire au Trésor Scott Bessent a présenté cet effort comme faisant partie d’une initiative plus large en faveur de la sécurité juridique en matière de réglementation, déclarant que l’administration travaille « à fournir la sécurité réglementaire dont les entreprises ont besoin pour innover et se développer en Amérique, consolider le rôle du dollar américain en tant que monnaie de réserve mondiale et maintenir l’Amérique comme capitale mondiale de la crypto ».
Distinction entre stablecoins de paiement et valeurs mobilières
L’un des éléments centraux de la proposition consiste à tracer une ligne nette entre les stablecoins utilisés pour les paiements et les instruments traditionnellement réglementés comme des valeurs mobilières. Le Trésor a indiqué avoir étudié les lois sur les valeurs mobilières existantes comme point de référence, compte tenu de leurs « régimes juridiques de longue date qui traitent de l’émission, de l’offre et de la vente d’autres instruments financiers, tels que les valeurs mobilières, y compris les activités extraterritoriales ». Néanmoins, le département a clairement indiqué qu’il n’a pas l’intention de simplement copier ces règles et de les appliquer aux émetteurs de stablecoins.
Accent mis sur les fonctions de paiement et de règlement
Pourquoi cette distinction est-elle importante ? Parce qu’elle détermine le degré de sévérité de la réglementation applicable aux émetteurs, et si les activités de paiement transfrontalières se retrouvent engluées dans une conformité de type investissement. Le Trésor a soutenu que le GENIUS Act « manifeste une intention claire pour que les stablecoins de paiement servent de moyen efficace de paiement et de règlement, y compris au-delà des frontières », ajoutant qu’appliquer trop rigidement les règles d’investissement traditionnelles « pourrait compromettre cet objectif ». En d’autres termes, le département tente de construire un cadre adapté à la manière dont les stablecoins sont réellement utilisés, plutôt que de les forcer à entrer dans un moule conçu pour les valeurs mobilières.
Période de consultation publique et processus réglementaire
La proposition ouvre une fenêtre de 60 jours pour que les émetteurs de stablecoins, les institutions financières et le public puissent s’exprimer avant que le Trésor ne rédige une règle finale, un processus qui devrait probablement se prolonger pendant plusieurs mois après la clôture des commentaires. Cette étape fait suite à un avis préalable publié par le département en septembre 2025, qui avait posé les bases de la proposition plus détaillée présentée lundi.
Ouverture de la période de commentaires de 60 jours
Une fois la période de commentaires terminée, le Trésor sera confronté à la tâche plus difficile d’examiner les retours et de répondre aux dizaines de questions d’interprétation intégrées dans la proposition elle-même. Chacune de ces questions doit être tranchée avant que la règle puisse être finalisée, et le département a fixé une échéance à la mi-octobre pour les réponses concernant certains des enjeux les plus urgents.
Questions soulevées concernant les émetteurs étrangers et la conformité
C’est là que les choses se compliquent pour les plus grands noms du marché des stablecoins. Le Trésor devrait accorder une attention particulièrement soutenue aux émetteurs étrangers de stablecoins, y compris le leader du secteur Tether, car le département doit encore décider précisément comment les exigences nationales s’appliquent aux entreprises basées en dehors des frontières américaines. Cette question a un poids réel pour le marché : Tether à lui seul représente une part massive de la circulation mondiale des stablecoins, et toute position fédérale sur les émetteurs étrangers pourrait remodeler la manière dont ces jetons sont traités sur les plateformes tournées vers les États-Unis.
Calendrier de mise en œuvre et contexte au Congrès
Le chronomètre réglementaire a déjà expiré une première fois, et une deuxième échéance approche rapidement. Le GENIUS Act prévoyait initialement que les agences finalisent les règles clés dans l’année suivant son adoption, mais cet objectif a été manqué en juillet sans mise en œuvre complète. Le prochain point fixe au calendrier est la date d’entrée en vigueur de la loi, attendue pour le 18 janvier, et il semble de plus en plus improbable que toutes les règles soient bouclées d’ici là.
Échéance de juillet manquée et date d’entrée en vigueur du 18 janvier
Les régulateurs prévoient généralement des périodes de transition lorsque de nouvelles règles entrent en vigueur après la date d’application d’une loi, afin de laisser aux acteurs du secteur le temps de s’adapter plutôt que de faire face à une application immédiate. Ce schéma devrait probablement se répéter ici, compte tenu de l’ampleur du travail que le Trésor doit encore accomplir sur les définitions, le traitement des émetteurs étrangers et les calendriers de conformité avant que la règle ne soit véritablement achevée.
Chevauchement avec le Digital Asset Market Clarity Act
Ajoutant une couche supplémentaire d’incertitude, l’élaboration des règles par le Trésor se déroule au moment même où le Congrès examine le Digital Asset Market Clarity Act, un texte législatif qui pourrait réécrire certaines parties du GENIUS Act lui-même, y compris la manière dont sont traités les programmes de récompenses pour les détenteurs de stablecoins sur les plateformes d’échange. Ce projet de loi, toutefois, repose sur des bases fragiles après que le Sénat n’a pas réussi à entamer des votes clés avant de partir en pause au mois d’août. Ce chevauchement place le Trésor dans une position délicate : finaliser des règles détaillées en vertu d’une loi que les législateurs pourraient encore modifier avant même que l’encre ne soit sèche.
Pour un secteur qui réclame depuis des années une plus grande clarté réglementaire, cette période offre un tableau contrasté. La proposition du Trésor signale un véritable mouvement vers un cadre fédéral opérationnel, mais la combinaison d’échéances manquées, de questions non résolues concernant les émetteurs étrangers et de changements législatifs en suspens au Congrès signifie que les règles régissant les stablecoins de paiement sont encore loin d’être définitives.
FAQ
Quelles sont les principales caractéristiques de la règle proposée par le Trésor américain sur les stablecoins dans le cadre du GENIUS Act ?
La proposition du Trésor définit les émetteurs de stablecoins et distingue les stablecoins de paiement par leurs fonctions de paiement et de règlement, les excluant des règles traditionnelles applicables aux valeurs mobilières.
Quelle est la durée de la période de consultation publique pour la proposition de règle sur les stablecoins du GENIUS Act ?
La proposition a ouvert une période de consultation publique de 60 jours permettant aux parties prenantes de soumettre leurs commentaires avant que le Trésor ne finalise la règle.
Les émetteurs étrangers de stablecoins comme Tether seront-ils concernés par les nouvelles règles du GENIUS Act ?
Oui, le Trésor prévoit d’examiner de près les émetteurs étrangers de stablecoins, y compris Tether, afin de déterminer comment les exigences fédérales s’appliquent à eux.
Quel est le calendrier contraignant pour la mise en œuvre de la règle sur les stablecoins du GENIUS Act ?
L’échéance de juillet 2026 pour finaliser les règles a été manquée, mais la date d’entrée en vigueur de la loi reste fixée au 18 janvier 2027, certaines règles risquant de ne pas être achevées d’ici là.
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