Barclays vient de déchirer l’un de ses appels macro les plus stables de l’année. La banque anticipe désormais deux hausses des taux de la Fed en 2026, un revirement marqué par rapport à sa position précédente selon laquelle la Réserve fédérale laisserait les coûts d’emprunt inchangés jusqu’à la fin de l’année. Ce changement est intervenu quelques jours seulement après que le nouveau président de la Fed, Kevin Warsh, a lancé un avertissement appuyé sur l’inflation lors du Jackson Hole Economic Policy Symposium, et les marchés obligataires n’ont pas attendu pour réagir.
Summary
Points clés à retenir
- Barclays prévoit désormais deux hausses de taux de 25 points de base en septembre et décembre 2026, remplaçant sa précédente prévision d’absence de changement de taux cette année.
- Le discours de Kevin Warsh à Jackson Hole le 28 août a signalé une inflation PCE d’environ 3,7 %, soit près du double de l’objectif de 2 % de la Fed.
- L’outil CME FedWatch a indiqué une probabilité de 60,4 % d’une hausse des taux en septembre après les remarques de Warsh.
- Les rendements des bons du Trésor à deux ans ont augmenté d’environ 12 points de base dans l’immédiat après le discours.
- Le prochain test majeur aura lieu lors de la réunion du FOMC prévue le 16 septembre 2026.
Barclays révise sa prévision de hausse des taux de la Fed pour 2026
La nouvelle prévision de Barclays répond à une question que les marchés avaient en grande partie cessé de se poser : la Fed a-t-elle encore une marge de resserrement ? La prévision révisée de la banque, publiée le 31 août 2026, anticipe deux mouvements d’un quart de point avant la fin de l’année.
Prévision modifiée : d’aucune hausse de taux à deux relèvements
Jusqu’à cette révision, Barclays partait du principe que la Fed resterait stable en 2026, une position cohérente avec le récit plus large du marché sur une stabilisation de la politique monétaire. Cette hypothèse a désormais disparu. Les économistes de la banque ont remplacé une perspective de taux inchangés par une trajectoire de resserrement, un changement qui pèse lourd compte tenu de l’influence des prévisions institutionnelles comme celle-ci sur le positionnement des traders à l’approche de l’automne.
Calendrier et ampleur des hausses de taux attendues
Barclays s’attend à ce que la Fed relève ses taux de 25 points de base en septembre puis à nouveau de 25 points de base en décembre. Ce calendrier s’aligne presque exactement sur les deux dernières grandes réunions du FOMC de l’année, ce qui suggère que la banque voit peu de chances que la banque centrale attende plus longtemps avant d’agir.
Impact du discours de Kevin Warsh, président de la Fed, à Jackson Hole
L’intervention de Warsh à Jackson Hole le 28 août est l’événement unique qui a poussé Barclays à changer de cap. Ses remarques ressemblaient moins à une simple mise à jour de politique qu’à un signal indiquant que la lutte contre l’inflation est loin d’être terminée.
Un ton « faucon » qui insiste sur une inflation durablement au-dessus de la cible
Warsh, qui a succédé à Jerome Powell à la présidence de la Fed fin mai, a déclaré au public de Jackson Hole que les responsables politiques n’avaient toujours pas la certitude que l’inflation se dirige vers la cible. Il a cité une inflation PCE d’environ 3,7 % sur 12 mois, soit près du double de l’objectif de 2 % de la Fed. Son message était direct : si cette confiance n’est pas là, a-t-il dit, il reste du « travail à faire ».
Un marché du travail au plein emploi exige des mesures restrictives
Warsh a également souligné qu’un marché du travail au plein emploi lui permettait d’affirmer que l’économie peut absorber des conditions financières plus strictes sans se briser. Cette combinaison — inflation tenace et marché de l’emploi résilient — est précisément la configuration qui tend à pousser les banquiers centraux vers une action plus agressive plutôt que l’inverse.
Réaction du marché : rendements des Treasuries et changement de probabilité FedWatch
Les traders obligataires ont réagi rapidement. Les rendements des bons du Trésor à deux ans ont grimpé d’environ 12 points de base dans les heures qui ont suivi le discours, un réajustement rapide qui reflète le sérieux avec lequel les marchés ont pris le langage de Warsh. L’outil CME FedWatch a raconté une histoire similaire, montrant que la probabilité d’une hausse en septembre a bondi à 60,4 %, en forte hausse par rapport à son niveau de quelques jours avant Jackson Hole.
Raisons du changement de prévision de Barclays
Au-delà du ton de Warsh, Barclays a mis en avant une subtilité technique dans les données d’inflation qui rend la seconde moitié de 2026 plus difficile à interpréter que la première.
Des effets de base défavorables freinent les progrès sur l’inflation
La banque a signalé ce que les économistes appellent des effets de base défavorables, cette particularité mathématique selon laquelle les comparaisons annuelles faciles du début de 2026 disparaissent à mesure que le calendrier se rapproche du quatrième trimestre. Ces comparaisons avaient embelli les chiffres de l’inflation globale pendant des mois. Sans elles, les mêmes pressions sous-jacentes sur les prix peuvent soudainement paraître plus mauvaises sur le papier, même si rien ne change d’un mois sur l’autre.
Perspectives d’inflation jusqu’à la fin de l’année et implications
C’est le cœur de la préoccupation de Barclays : même si les chiffres mensuels de l’inflation s’adoucissent, les données annuelles pourraient rester obstinées ou augmenter à l’approche du dernier trimestre de l’année. Pour un président de la Fed déjà inquiet de sa crédibilité sur l’objectif de 2 %, ce type de dérive des données laisse peu de marge pour rester inactif.
Perspectives en vue de la réunion de septembre du FOMC
Tout converge désormais vers une date : la réunion du FOMC fixée au 16 septembre 2026. Ce sera la première véritable occasion pour la Fed de Warsh de traduire la rhétorique de Jackson Hole en une décision de politique concrète, et les traders intègrent déjà une forte probabilité que cela se produise. La réalisation ou non de la prévision complète de deux hausses de Barclays dépendra largement de la tenue des prochaines données sur l’inflation et l’emploi d’ici décembre, mais le sens de l’évolution est clairement passé de la pause au resserrement.
FAQ
Pourquoi Barclays a-t-elle révisé sa prévision de hausse des taux de la Fed pour 2026 ?
Barclays a révisé sa prévision après le discours au ton « faucon » du président de la Fed, Kevin Warsh, qui a mis l’accent sur une inflation durablement au-dessus de la cible et sur un marché du travail solide nécessitant des conditions financières plus restrictives.
Quels ont été les points clés du discours de Kevin Warsh à Jackson Hole ?
Warsh a souligné que l’inflation reste au-dessus de l’objectif de 2 %, avec une inflation PCE d’environ 3,7 %, que le marché du travail est au plein emploi et qu’un resserrement supplémentaire de la politique pourrait être nécessaire.
Comment les marchés ont-ils réagi au discours de Warsh ?
Les rendements des bons du Trésor à deux ans ont augmenté d’environ 12 points de base, et l’outil CME FedWatch a indiqué une probabilité accrue, de 60,4 %, d’une hausse des taux en septembre.
Quels défis en matière d’inflation Barclays anticipe-t-elle vers la fin de 2026 ?
Barclays a cité des effets de base défavorables qui ralentissent les progrès sur l’inflation et pourraient amener les chiffres annuels de l’inflation à rester obstinés ou à augmenter à l’approche du quatrième trimestre.
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