Des doutes commencent à circuler sur la durabilité de la dette de MicroStrategy. À vrai dire, depuis que MicroStrategy a commencé à miser entièrement sur Bitcoin, il y a quelques années, chaque fois qu’il y a une correction significative du prix de BTC, les doutes sur la durabilité de sa dette augmentent.
Summary
La dette de MicroStrategy
Le fait est que MicroStrategy à un certain moment a commencé à s’endetter pour acheter des Bitcoin. De plus, en fait, elle n’a jamais cessé, étant donné que le premier achat a été effectué en août 2020, tandis que le dernier a été fait seulement il y a quelques jours.
Initialement, la société achetait BTC en utilisant des liquidités qu’elle avait en caisse, ou en levant des capitaux auprès de divers investisseurs.
À un certain point cependant, pour pouvoir continuer à acheter des BTC, il a commencé à émettre de la dette, et en particulier des obligations.
Actuellement, face à une capitalisation boursière d’environ 84 milliards de dollars, la société a accumulé une dette supérieure à 4 milliards de dollars, tandis que ses 450.000 BTC ont une valeur de marché globale légèrement supérieure à 43 milliards de dollars.
À la lumière de ces données, il est évident qu’il y a quelques préoccupations.
En particulier, il y a des doutes sur le fait qu’elle sera en mesure de rembourser les obligations, c’est-à-dire la dette émise pour acheter Bitcoin, étant donné que la société a déclaré ne pas vouloir vendre de BTC.
La performance en Bourse de MicroStrategy (MSTR)
Au cours de 2024, le prix des actions MicroStrategy a atteint de nouveaux sommets historiques.
Par rapport à 2020, quand il n’avait pas encore de Bitcoin en caisse, le prix est d’abord monté de 12$ à plus de 130$, puis au cours de 2024, il a d’abord dépassé les 180$ et ensuite aussi les 540$ en novembre.
À ce moment-là, cependant, la capitalisation boursière commençait à être bien supérieure à la valeur de marché des BTC en caisse, et ainsi il y a eu un fort retracement.
En seulement quatre jours, le prix a enregistré un -38% par rapport aux sommets, et a ensuite continué à descendre.
Le prix minimum post-maximum a été atteint le 31 décembre sous les 290$, et depuis, il a réussi à rebondir pour se ramener au moins au-dessus des 340$.
Cependant, au cours de 2025, il n’a pas montré de signes clairs de pouvoir redémarrer, du moins pour l’instant, même si une éventuelle reprise de la bull run pourrait permettre au rebond de continuer.
Dans le cas où le prix du Bitcoin ne devait pas augmenter de manière significative dans les prochains mois, il est possible que le retracement des actions MicroStrategy continue, étant donné que le rapport entre la capitalisation boursière et les actifs en portefeuille est encore décidément élevé.
Les risques pour la société de Michael Saylor
Tout dépend du prix de Bitcoin.
Le fait que la capitalisation boursière de MicroStrategy soit bien supérieure à la valeur des actifs que la société a en caisse laisse supposer que le prix de ses actions anticipe déjà une augmentation du prix de BTC.
Par conséquent, si une telle augmentation ne devait pas se produire, ou si elle devait être largement inférieure aux attentes, il est possible que le retracement du prix des actions MicroStrategy en bourse puisse continuer, et peut-être même revenir en dessous de 300$ ou au-delà.
À cela s’ajoutent les doutes sur le cash avec lequel la société remboursera sa dette.
À l’état actuel des faits, étant donné que MicroStrategy a effectivement déclaré ne pas vouloir vendre Bitcoin, la seule hypothèse envisageable pour rembourser la dette arrivant à échéance semblerait être celle d’émettre une autre dette.
À noter que MicroStrategy émet des obligations à taux zéro, donc en théorie, il pourrait ne pas être particulièrement difficile de rembourser l’ancienne dette avec une nouvelle dette. De plus, les premières grosses obligations arrivant à échéance semblent être en 2027, donc ce risque ne serait pas imminent.
La corrélation avec le prix de Bitcoin (BTC)
Si ensuite le prix du BTC au cours des prochains mois devait décoller, alors ceux qui aujourd’hui semblent être des risques pourraient se transformer en opportunités pour ceux qui misent sur MicroStrategy.
Il faut cependant se rappeler qu’après les grandes bull run, il y a généralement des bear-market importants, donc même si le prix du Bitcoin devait décoller en 2025, en 2026, la situation pour MicroStrategy pourrait redevenir critique.
Déjà en 2022, la société a traversé une mauvaise période, lorsque le prix du Bitcoin est descendu en dessous de son coût moyen d’achat par BTC.
Actuellement, le coût moyen d’achat dépasse légèrement les 60.000$, donc il est possible que même en cas de bear-market, le prix du Bitcoin ne descende plus en dessous de ce seuil, dans le cas où la bull run en 2025 se poursuivrait. Cependant, MicroStrategy continue d’acheter des BTC, augmentant ainsi de plus en plus son coût moyen d’achat.
En d’autres termes, sur les actions MicroStrategy, le risque semble être encore plus élevé par rapport à un investissement direct en Bitcoin.