L’exposition réglementée aux actifs numériques s’accélère à travers l’Europe et en particulier en France, alors que les produits ETN crypto obtiennent un soutien formel de la part de superviseurs clés, y compris l’AMF et la FCA.
Summary
La France assouplit sa position sur le marketing de détail des ETN indexés sur les crypto-monnaies
Le régulateur financier français, l’Autorité des marchés financiers (AMF), a autorisé le marketing de détail des ETN indexés sur les crypto-monnaies, supprimant les avertissements obligatoires pour les produits qui répondent à des critères d’éligibilité stricts.
Cette décision s’inscrit dans le cadre d’une doctrine mise à jour sur les instruments financiers complexes, conçue pour intégrer les ETN adossés aux crypto-monnaies sans affaiblir la protection des investisseurs.
L’analyste Raphaël Bloch a décrit cette décision comme une étape importante que l’industrie des actifs numériques attendait, d’autant plus qu’elle intervient deux mois après que la Financial Conduct Authority (FCA) du Royaume-Uni a modifié sa position sur des produits similaires. Cependant, le feu vert français est loin d’être inconditionnel et repose sur quatre exigences cumulatives que les émetteurs doivent respecter.
Quatre conditions cumulatives fixées par l’AMF
Le cadre de l’AMF impose des seuils quantitatifs sur les crypto-actifs sous-jacents. Chaque actif référencé doit maintenir une capitalisation boursière d’au moins 10 milliards d’euros et un volume de transactions quotidien moyen d’au moins 50 millions d’euros au cours des 30 jours précédents.
De plus, ces actifs doivent être échangés exclusivement sur des plateformes autorisées sous le régime MiCA, renforçant l’alignement avec les nouvelles normes réglementaires de l’Union européenne.
La conception des produits est également strictement contrôlée. Le régulateur exige que la structure des ETN n’inclue ni effet de levier ni composantes de gestion discrétionnaire, afin de maintenir les produits aussi transparents que possible pour les acheteurs de détail.
Cela dit, l’exposition aux crypto-monnaies doit se faire uniquement par la détention directe par l’émetteur de l’ETN, des titres émis ou garantis par des entités réglementées, ou d’autres instruments déjà supervisés au sein du système financier.
Tous les services de garde liés à ces structures doivent être fournis par des dépositaires autorisés par MiCA. Cette dernière condition vise à réduire le risque opérationnel et de contrepartie dans un segment souvent critiqué pour ses faibles garanties.
Ensemble, ces critères créent un chemin étroit mais clairement défini pour les offres d’ETN crypto conformes sur le marché français.
Le Royaume-Uni lève l’interdiction de la vente au détail alors que les banques nordiques se lancent dans les produits crypto cotés
Le changement de politique européen ne se limite pas à la France. La FCA du Royaume-Uni a officiellement levé son interdiction sur l’accès de détail aux ETN crypto à compter du 8 octobre 2025, ouvrant potentiellement la voie à environ 7 millions de détenteurs de crypto au Royaume-Uni.
Alors que les États-Unis se concentraient sur les ETF au comptant, les régulateurs britanniques ont maintenant rejoint leurs homologues continentaux pour construire un environnement basé sur des règles pour les instruments d’actifs numériques cotés.
Reflétant ce changement, Nordea prévoit d’offrir l’ETP Bitcoin de CoinShares à partir de décembre 2025. La plus grande banque de la région nordique, avec 648 milliards d’euros d’actifs sous gestion, entend distribuer le produit à sa large clientèle de détail et privée à travers la Finlande, la Suède, la Norvège et le Danemark.
De plus, Nordea sert déjà plus de 9 millions de clients privés, fournissant un puissant canal de distribution alors que l’accès réglementé aux crypto-monnaies de détail s’étend.
Cette combinaison de clarté réglementaire au Royaume-Uni et d’implication institutionnelle dans les pays nordiques ajoute une profondeur supplémentaire à l’écosystème européen des actifs numériques cotés. Cependant, les règles locales divergent encore, et les investisseurs transfrontaliers peuvent faire face à des normes d’éligibilité différentes selon leur juridiction.
Flux record vers les ETN crypto réglementés en France
Dans ce contexte, la demande pour une exposition aux actifs numériques cotés s’est accélérée. Depuis le début de l’année, les entrées de fonds dans les ETN crypto européens ont atteint un record de 2,5 milliards d’euros, soulignant comment les investisseurs se dirigent vers des véhicules réglementés à mesure que les barrières politiques s’estompent. La plateforme physique de CoinShares a dominé le segment régional des ETP crypto, capturant plus de 1 milliard de dollars en entrées nettes sur la même période.
Selon l’entreprise, elle détient désormais une part de 32% des actifs régionaux totaux sous gestion, se positionnant comme un acteur central sur le marché en évolution.
Bien que les États-Unis aient fixé l’agenda avec les premières approbations des ETF crypto au comptant, l’Europe a en fait été pionnière dans cet espace en lançant le premier ETP Bitcoin réglementé en 2015. Le défi depuis lors a été la fragmentation structurelle, chaque pays imposant ses propres exigences détaillées pour l’entrée de détail.
Les derniers changements en France et au Royaume-Uni marquent donc des étapes importantes vers un paysage plus harmonisé.
Bases d’investisseurs de détail en France et au Royaume-Uni
Le marché potentiel adressable pour les produits d’actifs numériques réglementés est considérable. Le Royaume-Uni compte environ 14 millions d’investisseurs de détail actifs, un bassin qui pourrait de plus en plus envisager des instruments crypto cotés une fois qu’ils seront proposés via des courtiers et des banques grand public.
La France a également connu une augmentation de l’engagement, avec environ un résident sur quatre détenant désormais une forme d’investissement financier.
À mesure que davantage de banques et de fintechs se connectent à une infrastructure conforme, ces données démographiques deviennent cruciales pour les émetteurs de notes liées aux crypto-monnaies et de produits négociés en bourse. De plus, les nouvelles règles de l’AMF en France offrent aux épargnants nationaux un cadre plus clair pour participer au secteur par des canaux réglementés, plutôt que de se tourner vers des plateformes offshore non réglementées.
CoinShares renforce sa distribution alors que les marchés s’ouvrent
Pour capitaliser sur ce changement, CoinShares a annoncé un partenariat stratégique avec BoursoBank, largement considérée comme la principale banque en ligne de France.
La collaboration vise à offrir une exposition réglementée aux actifs numériques directement aux investisseurs de détail français alors que le régime local pour les ETN indexés sur les crypto-monnaies entre en vigueur. Pour CoinShares, l’alliance complète son empreinte existante avec les principaux intermédiaires européens.
L’entreprise se classe déjà parmi les principaux gestionnaires d’actifs numériques au monde, aux côtés de noms tels que BlackRock, Fidelity et Grayscale.
Cela dit, le paysage concurrentiel s’intensifie alors que les gestionnaires d’actifs mondiaux, les banques et les émetteurs spécialisés se précipitent tous pour capturer des parts de marché dans le segment des crypto-notes en cours de formalisation rapide en Europe.
Dans cet environnement, les conditions spécifiques fixées par l’AMF, combinées à la décision du Royaume-Uni de lever les restrictions sur certains produits cotés, suggèrent que la demande réglementée pour les structures ETN crypto pourrait continuer à augmenter. Cependant, la croissance à long terme dépendra d’une supervision cohérente, de solides arrangements de garde et de l’éducation des investisseurs à travers le continent.
Dans l’ensemble, l’ouverture réglementaire de la France, le changement de politique de la FCA du Royaume-Uni le 8 octobre 2025, et le lancement par Nordea en décembre 2025 d’un ETP Bitcoin illustrent comment le marché européen des actifs numériques mûrit.
À mesure que davantage de juridictions clarifient les règles et que davantage de banques distribuent des instruments crypto cotés, l’accès réglementé est susceptible de s’étendre, même si les autorités gardent un contrôle strict sur la conception des produits et la qualité des actifs sous-jacents.
