Les régulateurs du continent ont pris des mesures décisives contre la tokenisation des rwa en Chine, remodelant le paysage des projets Web3 nationaux et offshore liés aux utilisateurs chinois.
Summary
Sept associations financières déclarent les RWA comme activité illégale
Sept grandes associations de l’industrie financière chinoise ont conjointement classé la tokenisation des actifs du monde réel comme une activité financière illégale, selon un rapport local en Chine. L’annonce, faite en 2025, place les structures RWA dans la même catégorie de risque que les cryptomonnaies, les stablecoins et le minage de crypto.
La China Internet Finance Association, la China Banking Association, la China Securities Association, la China Asset Management Association, la China Futures Association, la China Association of Listed Companies et la China Payment and Clearing Association ont conjointement émis l’avis. De plus, elles ont averti les praticiens nationaux et étrangers que les activités RWA n’ont aucune base légale selon la législation chinoise actuelle.
La déclaration a explicitement listé les RWA aux côtés des stablecoins, des cryptomonnaies et du minage de crypto comme principales formes d’activité illégale de monnaie virtuelle. Cependant, elle est allée plus loin en caractérisant les projets de tokenisation comme intrinsèquement à haut risque et frauduleux, plutôt que comme des technologies financières émergentes en attente de clarification réglementaire.
La Chine sceptique face à la poussée des actifs du monde réel
Un avocat cité dans le rapport a décrit l’annonce coordonnée comme « une opération flagrante de ‘message unifié’ intersectorielle et interréglementaire ». Selon ce point de vue, une telle action synchronisée des associations se produit généralement uniquement à des moments critiques lorsque les autorités cherchent à prévenir les risques financiers systémiques.
L’avis conjoint a défini la tokenisation des actifs du monde réel comme des « activités de financement et de trading par l’émission de tokens ou d’autres droits et instruments de dette avec des caractéristiques de token ». Il a ajouté que ces activités comportent « de multiples risques, y compris le risque d’actifs fictifs, le risque d’échec commercial et le risque de spéculation ».
Les régulateurs ont souligné que les autorités financières chinoises n’ont approuvé aucun projet de tokenisation d’actifs du monde réel. Cela dit, l’avis a également supprimé toute marge de manœuvre pour les projets prétendant être encore en phase exploratoire ou en attente d’enregistrement, déclarant clairement qu’aucun bac à sable réglementaire n’existe pour les RWA en Chine.
Cette position contraste fortement avec Singapour, que le document note comme leader du classement mondial en 2025 pour l’adoption des RWA. Alors que Singapour avance avec des pilotes et des collaborations institutionnelles, Pékin resserre plutôt les contraintes et étend la longue répression chinoise sur les crypto au segment des RWA.
Trois violations légales principales et base du droit pénal
Les responsables ont décrit trois violations clés en vertu de la législation chinoise existante associées aux opérations RWA. Premièrement, les projets qui émettent des tokens au grand public tout en levant des fonds peuvent être considérés comme engageant dans un financement illégal. Deuxièmement, faciliter des transactions ou distribuer des tokens sans approbation peut être traité comme des offres publiques de titres non autorisées.
Troisièmement, les modèles de trading de tokens impliquant un effet de levier, des mécanismes de pari ou des structures similaires peuvent constituer des opérations commerciales de futures illégales. De plus, ces caractérisations légales sont directement ancrées dans les dispositions du Droit Pénal de la Chine et de la Loi sur les valeurs mobilières, soulignant la gravité de l’application potentielle.
Le document a en outre soutenu que les structures de tokens RWA ne peuvent garantir la propriété légale ou la liquidation ordonnée des actifs sous-jacents. Cela reste vrai même lorsque les équipes de projet insistent sur le fait que leurs actifs sont authentiques et leur technologie transparente. Cependant, les régulateurs ont conclu que le débordement de risque reste essentiellement incontrôlable, y compris dans les projets se présentant comme conformes ou axés sur les institutions.
Projets offshore et Hong Kong pris dans le filet
L’avis a signalé que la répression ne se limite pas aux initiatives onshore. Le régulateur des valeurs mobilières de la Chine inciterait les courtiers nationaux à arrêter les opérations de tokenisation d’actifs du monde réel à Hong Kong. Ce mouvement touche directement les entreprises qui voyaient la ville comme une base pour les structures RWA destinées aux investisseurs régionaux ou mondiaux.
L’avertissement a également ciblé les projets cherchant à contourner les règles par des récits tels que « ancrage d’actifs du monde réel », « chemin de conformité à l’étranger » et « sortie de service technologique ». De plus, la communication s’aligne avec la répression des services web3 plus large qui a progressivement réduit l’espace pour les crypto et les projets de tokens liés au continent utilisant Hong Kong comme hub.
Les autorités ont déclaré que même lorsque les opérations sont nominalement offshore, la présence de personnel ou de prestataires de services du continent relie ces structures à la juridiction chinoise. En pratique, cela modifie la façon dont les équipes doivent penser à la réglementation des rwa à Hong Kong lorsqu’elles impliquent du personnel onshore ou une infrastructure liée à des clients du continent.
La responsabilité s’étend à toute la chaîne de services Web3
Crucialement, l’avis ne s’est pas arrêté à cibler les fondateurs de projets. Il s’est également concentré sur la chaîne de services plus large soutenant les projets RWA, tant à l’intérieur qu’à l’extérieur de la Chine. Ici, le document a invoqué une norme de « savoir ou devoir savoir » pour définir la responsabilité légale.
Selon cette norme, « le personnel national des prestataires de services de tokens d’actifs du monde réel et de monnaie virtuelle pertinents à l’étranger, ainsi que les institutions et individus nationaux qui savent ou devraient savoir qu’ils sont engagés dans des affaires liées à la monnaie virtuelle et continuent de leur fournir des services, seront tenus responsables selon la loi. » Cependant, les autorités n’ont pas besoin de prouver l’intention subjective si un jugement objectif raisonnable indique une prise de conscience.
L’approche démantèle effectivement les modèles d’exploitation Web3 courants construits sur l’enregistrement de sociétés offshore associé à du personnel chinois du continent. Selon l’avis, les équipes ne peuvent échapper à la responsabilité en prétendant fournir uniquement des services technologiques ou une infrastructure neutre. De plus, le texte indique explicitement que les planificateurs de projets, les prestataires de services technologiques externalisés, les agents de marketing, les promoteurs d’influenceurs et les prestataires d’interfaces de paiement peuvent tous faire face à des conséquences légales s’ils soutiennent des projets RWA ciblant les utilisateurs chinois.
La directive a souligné que même l’embauche d’un seul employé opérationnel en Chine pourrait exposer une initiative RWA nominalement offshore à des risques d’application. En effet, la règle ferme une grande échappatoire que de nombreuses équipes avaient utilisée pour maintenir des fonctions de distribution et de support onshore tout en enregistrant des affaires via des entités à l’étranger.
Effondrement des modèles commerciaux RWA et Web3 domestiques
En combinant une interdiction des activités RWA principales avec une responsabilité étendue pour les prestataires de services, l’approche d’application met effectivement fin à la chaîne de services Web3 domestique construite autour des actifs tokenisés. Cela dit, l’impact s’étend au-delà des plateformes d’émission pour inclure le marketing, le soutien juridique et les canaux de paiement liés aux utilisateurs du continent.
Les autorités ont soutenu que la répression chinoise répond à des schémas frauduleux fréquents opérant sous la bannière RWA. Le document a noté que « les criminels profitent de cela pour promouvoir des activités de trading et de spéculation connexes, utilisant des stablecoins, des pièces sans valeur, des tokens d’actifs du monde réel (RWA) et le ‘minage’ comme prétexte pour mener des collectes de fonds illégales, des systèmes pyramidaux et d’autres activités illégales. »
Pour les régulateurs, ces schémas montrent que le branding RWA est devenu un emballage pratique pour les escroqueries classiques à haut rendement. De plus, la déclaration relie ces problèmes directement aux précédentes répressions chinoises sur le minage de crypto et aux efforts plus larges pour limiter les canaux de capitaux non sanctionnés qui pourraient menacer la stabilité financière.
Alignement avec le yuan numérique et les contrôles de capitaux
Le moment du changement de politique coïncide avec la poussée de la Chine pour internationaliser son yuan numérique à travers un nouveau centre d’opérations à Shanghai. Ce centre se concentre sur les paiements transfrontaliers et les services basés sur la blockchain sous la supervision directe de l’État. Cependant, les autorités ont simultanément bloqué les grandes entreprises technologiques d’émettre des stablecoins à Hong Kong, renforçant une interdiction de facto des stablecoins en Chine.
Ensemble, les initiatives soulignent le désir de Pékin de maintenir un monopole d’État sur l’émission de monnaie et les principaux rails de paiement. Les nouvelles règles sur les RWA et la trajectoire transfrontalière du yuan numérique pointent toutes deux vers un contrôle plus strict des flux de capitaux transfrontaliers, même lorsque de nouvelles technologies sont impliquées.
Dans ce cadre, la tokenisation des rwa en Chine apparaît moins comme une innovation financière prometteuse et plus comme un canal perçu pour l’arbitrage réglementaire et la collecte de fonds illicite. De plus, en fermant à la fois l’émission domestique et le soutien onshore pour les projets offshore, Pékin a signalé que les actifs du monde réel tokenisés ne seront pas autorisés à évoluer parallèlement aux initiatives officielles de monnaie numérique.
En résumé, les actions coordonnées par sept principales associations de l’industrie, soutenues par les régulateurs des valeurs mobilières et financiers, marquent une escalade décisive dans l’approche de la Chine envers les RWA, étendant les mesures antérieures axées sur les crypto à une gamme plus large de structures de financement et de trading basées sur les tokens.
