Le dernier rallye de Bitcoin montre comment les décisions de la banque du Japon peuvent se répercuter sur les marchés mondiaux à risque et les actifs numériques.
Summary
La BOJ maintient les taux alors que Bitcoin dépasse les $74,000
Bitcoin a dépassé $74,000 lundi, les traders attribuant en partie ce mouvement à un signal politique émis à des milliers de kilomètres de là, à Tokyo. Le gouverneur de la Banque du Japon, Kazuo Ueda, a indiqué que la banque centrale est peu susceptible d’augmenter les taux d’intérêt lors de sa réunion de politique monétaire du 28 avril, allégeant ainsi la pression sur les actifs à risque.
Il y a quelques semaines à peine, les marchés estimaient à 60–70% la probabilité d’une hausse des taux lors de cette réunion, après que Ueda et d’autres responsables aient tenu une série de propos hawkish plus tôt cette année. Cependant, les attentes ont changé à mesure que les risques géopolitiques et les préoccupations énergétiques se sont intensifiés.
Le conflit en cours au Moyen-Orient est devenu un facteur crucial. Le Japon importe plus de 90% de son pétrole par le détroit d’Hormuz, une voie maritime clé que l’Iran a perturbée, rendant l’économie japonaise particulièrement vulnérable à une escalade supplémentaire.
Au sein de la BOJ, les décideurs sont désormais divisés. Certains soutiennent qu’une hausse est justifiée car l’inflation se rapproche de l’objectif de 2% depuis près de quatre ans. D’autres préfèrent attendre et voir comment le conflit régional et les marchés de l’énergie évoluent avant de resserrer à nouveau la politique.
En conséquence, les analystes s’attendent désormais à ce que la BOJ maintienne son taux directeur inchangé en avril tout en augmentant ses prévisions d’inflation et en réduisant ses perspectives de croissance. Cela dit, cette pause maintient des conditions de liquidité mondiale favorables pour les actifs spéculatifs, y compris les principales cryptomonnaies.
Comment la politique de la BOJ alimente le yen carry trade et les cryptos
Au cœur de la réaction du marché se trouve le yen carry trade. Les investisseurs empruntent à bas coût en yen japonais et déploient ces fonds dans des actifs à rendement plus élevé dans le monde entier, des actions et obligations au Bitcoin et autres jetons numériques. Un yen faible et des taux d’intérêt japonais bas rendent cette stratégie peu coûteuse et attrayante.
Lorsque la BOJ a surpris les marchés avec une hausse des taux en août 2024, le trade s’est dénoué brusquement. Bitcoin est passé de $64,000 à $49,000 en seulement 48 heures alors que les positions à effet de levier étaient réduites et que l’exposition au risque était diminuée dans les portefeuilles mondiaux.
De plus, les derniers commentaires de Ueda indiquent que ce canal de financement devrait rester ouvert pendant au moins un mois supplémentaire. La récente demande lors de l’enchère d’obligations japonaises a renforcé cette vue, les investisseurs se précipitant sur des titres à plus longue échéance en supposant que la politique resterait accommodante.
L’enchère d’obligations à 20 ans du Japon mardi a attiré sa plus forte demande depuis 2019, avec un ratio de couverture de 4.82 par rapport à une moyenne sur 12 mois de 3.27. Les rendements à vingt ans ont chuté de neuf points de base après la vente, confirmant un appétit soutenu pour la durée sous le régime actuel.
Le yen reste sous pression, se négociant près de 160 contre le dollar. Cependant, cette faiblesse aide à maintenir le carry trade en place et soutient les flux vers des actifs à risque plus élevé, y compris les cryptos, même si les investisseurs mondiaux surveillent les éventuels changements de politique.
Les dérivés Bitcoin signalent un appétit renouvelé pour le risque
Le marché des dérivés reflète l’impact des conditions de financement japonaises accommodantes. La semaine dernière, l’intérêt ouvert des futures Bitcoin a bondi de $2.1 milliards en seulement 24 heures, tandis que les futures Ether ont ajouté un autre $2.2 milliards. Les données libellées en pièces ont confirmé que de nouvelles positions longues nettes s’ouvraient plutôt que de simplement rouler l’exposition existante.
Une partie de ce repositionnement renouvelé pourrait être financée directement ou indirectement par la liquidité en yen que Ueda a effectivement préservée. De plus, les traders voient la fenêtre prolongée pour un financement à faible coût comme un vent arrière pour les stratégies spéculatives sur les plateformes centralisées et décentralisées.
Si les discussions en cours entre les États-Unis et l’Iran aboutissent à une percée diplomatique et que les prix du pétrole continuent de baisser, la pression inflationniste au Japon pourrait probablement s’atténuer davantage. Cela donnerait à la BOJ encore moins d’incitation à augmenter les taux, renforçant un contexte macroéconomique dans lequel les stratégies à effet de levier peuvent continuer à prospérer.
Dans ce scénario, le yen carry trade japonais pourrait rester un moteur puissant des flux vers les cryptomonnaies, maintenant une volatilité élevée mais soutenant également des prix élevés. Cependant, tout changement brusque de politique risquerait de répéter les épisodes de désendettement antérieurs.
Prochaine décision de la BOJ et risques pour Bitcoin
La prochaine décision de politique monétaire de la banque centrale est prévue pour les 27–28 avril, et les marchés anticipent déjà les résultats potentiels. L’ancien membre du conseil de la BOJ, Seiji Adachi, a déclaré que la banque « probablement augmentera les taux à nouveau en avril, juin ou juillet », tout en décrivant une décision en avril comme un « choix difficile » compte tenu des incertitudes actuelles.
Le ministre du Commerce du Japon, Ryosei Akazawa, a ajouté une autre couche au débat dimanche, affirmant qu’une hausse des taux « pourrait être parmi les options » pour soutenir le yen, étant donné à quel point les taux d’intérêt réels du Japon restent bas. Cela dit, les décideurs doivent équilibrer la stabilité de la monnaie contre le risque d’étouffer une reprise fragile.
Pour les investisseurs en crypto, le chemin de décision de la banque du Japon est désormais une variable macro clé. Un mouvement surprise pour resserrer la politique plus tôt que prévu par les marchés pourrait déclencher un dénouement des positions à effet de levier, comme en août 2024, et exercer une forte pression à la baisse sur Bitcoin et d’autres jetons.
Inversement, si la BOJ retarde toute augmentation des taux jusqu’à plus tard en 2024, l’environnement pour le yen carry trade et la prise de risque resterait favorable. Dans ce cas, la demande soutenue pour des stratégies alimentées par la liquidité pourrait continuer à soutenir des prix élevés des cryptos dans les mois à venir.
En résumé, la percée de Bitcoin au-dessus de $74,000 reflète non seulement un optimisme spécifique aux cryptos mais aussi une histoire macroéconomique mondiale dans laquelle la politique de la BOJ, les marchés de l’énergie et le risque géopolitique s’entrecroisent, laissant les traders surveiller de près le prochain mouvement de Tokyo.
