La Securities and Exchange Commission des États-Unis (SEC) est en train de placer la régulation des plateformes d’échange de crypto-actifs sur un fondement juridique formel, en ajoutant trois initiatives réglementaires distinctes axées sur les crypto-actifs à son Agenda réglementaire unifié 2026. Cette démarche indique que l’agence, sous la présidence de Paul Atkins, passe des déclarations de politique générale et des pauses dans les mesures d’exécution à des règles contraignantes — et le compte à rebours est lancé.
Summary
Points clés à retenir
- La SEC a ajouté trois règles relatives aux crypto-actifs à son Agenda réglementaire unifié 2026, visant toutes une publication d’un avis de projet de réglementation (Notice of Proposed Rulemaking) en juillet 2026.
- Les trois règles portent sur les offres de crypto-actifs (RIN 3235-AN38), les exigences de capital et de protection des clients pour les courtiers-négociants (RIN 3235-AN48), et les amendements à la structure du marché des crypto-actifs (RIN 3235-AN49).
- Aucun texte de projet de règle n’a encore été publié ; les dates de juillet 2026 sont des objectifs, non des dépôts définitifs.
- L’agenda fait suite au plan stratégique de la SEC de juin 2026, qui fait de la réglementation des actifs numériques une priorité absolue.
- Le Congrès négocie simultanément le CLARITY Act, un projet de loi sur la structure du marché en attente d’un vote complet au Sénat avant la date limite du 7 août 2026.
Trois règles, une direction claire
Les trois propositions se situent au « stade de projet de règle » (« Proposed Rule Stage »), chacune avec une date cible de juillet 2026 pour la publication de l’avis de projet de réglementation — enregistrée dans la base de données fédérale de l’agenda comme « 07/00/2026 ». Cela signifie que la SEC s’est engagée sur un calendrier public de réglementation, et pas seulement sur une orientation de principe. La différence est énorme pour les plateformes d’échange, les courtiers-négociants et les acteurs institutionnels des crypto-actifs, qui opèrent depuis des années dans une profonde ambiguïté juridique.
La première règle, identifiée comme RIN 3235-AN38, vise l’offre et la vente de actifs numériques et pourrait inclure des exemptions et des « safe harbors » (zones de sécurité réglementaires). C’est sans doute la plus importante des trois : elle définirait à quel moment les offres de crypto-actifs relèvent du droit des valeurs mobilières et pourrait potentiellement ouvrir des voies permettant l’émission de jetons conforme aux règles sans obligations complètes d’enregistrement.
La deuxième, RIN 3235-AN48, modifierait la règle sur le capital net des courtiers-négociants 15c3-1 et la règle de protection des clients 15c3-3, ainsi que les règles de tenue de registres 17a-3 et 17a-4 — toutes spécifiquement pour traiter de leur application aux crypto-actifs. En termes simples, toute entreprise qui détient ou compense des actifs numériques pour le compte de clients devrait respecter des coussins de capital et des normes de conservation mis à jour, adaptés aux risques spécifiques que présentent les crypto-actifs. Cela affecte directement la manière dont les courtiers-négociants structurent leurs bilans lorsqu’ils gèrent des actifs numériques.
La troisième règle, RIN 3235-AN49 — Amendements à la structure du marché des crypto-actifs — modifierait les règles du Securities Exchange Act régissant la négociation de crypto-actifs sur les systèmes de négociation alternatifs et les bourses nationales de valeurs mobilières. La SEC a formulé l’objectif de manière explicite : fournir des « règles de conduite claires pour l’émission, la conservation et la négociation de crypto-actifs » tout en continuant à poursuivre les mauvais acteurs.
Pourquoi ces propositions sont importantes maintenant
L’Agenda réglementaire 2026 de la SEC formalise des priorités qui n’existaient auparavant qu’à l’état de déclarations d’intention. Le projet de plan stratégique de l’agence de juin 2026 faisait de la réglementation des actifs numériques une priorité absolue, et le président Atkins — qui adopte une position nettement plus favorable aux crypto-actifs que son prédécesseur Gary Gensler — soutient de manière constante que des règles plus claires et plus adaptées sont nécessaires, plutôt qu’une régulation menée principalement par l’application des lois.
Atkins a déclaré dans son communiqué du 7 juillet que l’agenda reflète un engagement à « rapatrier davantage de produits, créer des règles de conduite claires pour la levée de capitaux avec des crypto-actifs, et apporter de la clarté sur la manière dont les acteurs du marché peuvent conserver et faciliter la négociation de titres tokenisés on-chain ». La rupture avec l’approche de Gensler est nette. Sous Gensler, la SEC a engagé des actions coercitives contre plusieurs grandes entreprises de crypto et a maintenu que de nombreuses cryptomonnaies constituaient des valeurs mobilières — une position qui a suscité de vives critiques de la part des acteurs du secteur comme des législateurs. La plupart de ces procédures ont depuis été abandonnées.
Pour le marché, l’importance du passage de lignes directrices informelles à des entrées numérotées dans le processus réglementaire ne peut être surestimée. Les plateformes d’échange, dépositaires et courtiers-négociants disposent désormais d’un calendrier réglementaire formel pour planifier, même si les textes des règles ne sont pas encore publiés. Cette fenêtre de planification a en soi une valeur réelle — les entreprises peuvent commencer à évaluer leurs architectures de conformité avant la publication des textes définitifs.
La variable du Congrès
L’initiative réglementaire de la SEC n’évolue pas en vase clos. Le Congrès négocie simultanément le CLARITY Act, un projet de loi sur la structure du marché qui n’a pas encore fait l’objet d’un vote complet au Sénat et qui fait face à une date limite au 7 août 2026, avant que les législateurs ne partent en pause estivale. Le CLARITY Act traite de nombreuses questions que la règle RIN 3235-AN49 de la SEC vise également — en particulier la détermination des actifs numériques relevant de la compétence en matière de valeurs mobilières ou de matières premières, et la manière dont les plateformes de négociation doivent être réglementées.
Ce chevauchement crée un véritable défi de coordination. Si le Congrès adopte le CLARITY Act avant que la SEC ne finalise ses propositions, l’agence pourrait devoir réaligner ses règles sur un nouveau langage législatif. Si la SEC agit en premier, le Congrès pourrait se retrouver à légiférer autour d’un processus réglementaire déjà en cours. Dans tous les cas, les deux trajectoires avancent en parallèle, et leur convergence — ou leur collision — façonnera l’architecture réglementaire finale des marchés de crypto-actifs aux États-Unis.
Ce qui est clair, c’est que le vide réglementaire qui a caractérisé une grande partie de la phase de croissance des crypto-actifs est en train de se refermer, des deux côtés de Pennsylvania Avenue, plus rapidement que beaucoup dans l’industrie ne l’avaient anticipé.
FAQ
Quelles sont les trois règles liées aux crypto-actifs que la SEC prévoit de proposer en 2026 ?
Elles portent sur les offres de crypto-actifs (RIN 3235-AN38), les règles de capital et de protection des clients pour les courtiers-négociants (RIN 3235-AN48), et les amendements à la structure du marché des crypto-actifs (RIN 3235-AN49).
Quand la SEC prévoit-elle de publier les projets de règles sur les crypto-actifs ?
Les trois règles se trouvent au stade de projet de règle (« Proposed Rule Stage ») et visent juillet 2026 pour la publication de l’avis de projet de réglementation. Ces dates sont des objectifs ; la SEC n’a pas encore publié les textes des projets de règles.
Quel est l’objectif des amendements à la structure du marché des crypto-actifs ?
Ils visent à clarifier le cadre réglementaire pour l’émission, la conservation et la négociation de crypto-actifs sur les systèmes de négociation alternatifs et les bourses nationales de valeurs mobilières, afin d’apporter une plus grande certitude aux acteurs du marché.
Comment les projets de règles de la SEC sur les crypto-actifs pourraient-ils se rapporter aux textes législatifs en cours au Congrès ?
Le Congrès négocie le CLARITY Act, un projet de loi sur la structure du marché en attente d’un vote complet au Sénat avant la date limite du 7 août 2026. Le projet de loi couvre des sujets qui se recoupent avec les propositions de la SEC, ce qui signifie que les deux processus pourraient soit se renforcer mutuellement, soit se compliquer l’un l’autre selon leur séquençage.
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