Nvidia vient de demander à Wall Street de traiter ses puces graphiques comme de l’immobilier. Lundi, le fabricant de puces a dévoilé une vaste initiative de financement de l’IA Nvidia élaborée avec six des plus grands gestionnaires d’actifs au monde, visant à débloquer plus de 500 milliards de dollars de capitaux externes pour les centres de données, les usines de puces et les centrales électriques nécessaires à leur fonctionnement. L’annonce, confirmée par CNBC, la BBC et le Guardian, marque l’une des tentatives les plus ambitieuses à ce jour pour transformer la puissance de calcul d’IA en un actif sur lequel les banques et les fonds de pension peuvent réellement prêter.
Summary
Points clés à retenir
- Nvidia a signé des protocoles d’accord avec Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs et KKR afin de mobiliser plus de 500 milliards de dollars de capitaux tiers pour les infrastructures d’IA.
- Nvidia garantira jusqu’à 25 % de la valeur résiduelle de ses puces dans des accords de financement individuels, examinés projet par projet.
- Le PDG Jensen Huang soutient que les GPU comme l’A100 continuent de fonctionner pendant près d’une décennie, répondant ainsi aux avertissements de l’investisseur Michael Burry sur l’amortissement.
- Morgan Stanley prévoit 3,5 billiards de dollars de dépenses des hyperscalers entre 2026 et 2028, tandis qu’Apollo estime les besoins totaux en infrastructures d’IA à plus de 8 billiards de dollars.
- La Banque d’Angleterre a signalé des risques pour la stabilité financière liés aux entreprises d’IA fortement endettées et à la visibilité limitée des banques sur cette exposition.
Le pari de 500 milliards de dollars de Nvidia pour transformer les puces d’IA en actifs de Wall Street
Nvidia veut que la puissance de calcul soit traitée comme une classe d’actifs investissable, et non comme un matériel déprécié figurant au bilan d’un client. C’est l’idée centrale des nouvelles plateformes de financement, conçues pour permettre aux hyperscalers, aux laboratoires d’IA de pointe et aux entreprises d’accéder au crédit institutionnel au lieu de financer entièrement de leur poche la construction de centres de données.
Six géants de la finance, une plateforme de financement
Nvidia a signé des protocoles d’accord avec Apollo Global Management, BlackRock, Blackstone, Brookfield Asset Management, Goldman Sachs et KKR pour établir ces structures de financement, selon la propre déclaration de Nvidia citée par CNBC. Le PDG de Goldman Sachs, David Solomon, a déclaré que la banque était « enthousiaste face à cette nouvelle opportunité de créer un marché pour le crédit adossé à la puissance de calcul NVIDIA », décrivant ce moment comme faisant partie « d’un moment charnière d’un cycle d’investissement historique dans l’IA ». Les co-PDG de KKR, Joe Bae et Scott Nuttall, ont qualifié la puissance de calcul « d’actif d’infrastructure essentiel », ajoutant qu’après avoir développé leur approche de l’infrastructure numérique, « la livraison, pas l’ambition, est la partie difficile ».
Le PDG de BlackRock, Larry Fink, est allé plus loin, présentant cet effort comme le début de « la prochaine étape de l’ingénierie financière », le comparant à la création des titres adossés à des créances hypothécaires dans les années 1970. Le président de Blackstone, Jon Gray, a indiqué que la demande au sein des sociétés du portefeuille de Blackstone avait été multipliée par sept cette année et a prédit que la puissance de calcul d’IA serait finalement considérée comme « finançable » de la même manière que les prêteurs hypothécaires considèrent les logements.
Des accords ponctuels à un financement reproductible des usines d’IA
Huang a décrit ce changement sur X comme un passage du financement de projets ponctuels à des plateformes reproductibles capables de financer ce qu’il appelle des « usines d’IA » de la même manière que les réseaux électriques ou les réseaux de transport sont financés. « Dans l’IA, la puissance de calcul est le revenu », a déclaré Huang, ajoutant que Nvidia « réunit les principaux fournisseurs mondiaux de capitaux à long terme pour qu’ils évaluent de manière indépendante les infrastructures d’IA ».
Il a pris soin de présenter le chiffre de 500 milliards de dollars comme un objectif agrégé réparti sur plusieurs années, et non comme un revenu de Nvidia, ni comme un fonds unique, ni comme un engagement lié à un seul client. Nvidia n’a pas divulgué de conditions spécifiques, d’engagements individuels ni de calendrier précis pour le déploiement de ces capitaux. L’action Nvidia a chuté d’environ 1,4 % après l’annonce, effaçant plus de 70 milliards de dollars de valeur boursière, selon le Financial Times.
Garantie de valeur résiduelle des puces et implications pour le marché
Pour rendre son matériel plus facile à financer, Nvidia met une partie de son propre argent derrière le pari que ses puces conserveront leur valeur dans le temps. Cette garantie est le mécanisme censé répondre à la principale objection soulevée par les sceptiques à propos du financement de la puissance de calcul d’IA : le risque de dépréciation.
Fonctionnement de la garantie de 25 %
Nvidia prévoit de soutenir des projets de financement individuels avec des garanties de valeur résiduelle, couvrant jusqu’à 25 % de l’écart si la valeur de revente ou de réutilisation d’une puce est inférieure aux attentes à la fin de la période de financement. Chaque cas est examiné projet par projet, et Huang a indiqué que cette exposition est « nettement inférieure » à celle d’autres dispositifs de financement de la puissance de calcul. La véritable évaluation du risque de crédit, c’est-à-dire l’analyse du client, de la demande, de l’utilisation, des flux de trésorerie et de la valeur résiduelle, incombe toujours aux fournisseurs de capitaux plutôt qu’à Nvidia elle-même.
Selon les informations rapportées, Nvidia négocie également une garantie similaire liée à un centre de données de 10 gigawatts dans l’Ohio loué à OpenAI, un premier signal de la manière dont ce filet de sécurité sur la valeur résiduelle pourrait s’appliquer au-delà du cadre initial des six partenaires. Huang a rejeté l’idée selon laquelle le financement par Nvidia de ses propres clients créerait un montage circulaire, arguant que la part de risque assumée par l’entreprise est délibérément maintenue à un niveau inférieur à celui que les prêteurs absorbent généralement ailleurs.
Jensen Huang contre Michael Burry sur l’amortissement des GPU
C’est là que l’argument de Huang se heurte directement à un différend public avec l’investisseur Michael Burry, qui a qualifié les pratiques d’amortissement des hyperscalers de « l’une des fraudes les plus courantes de l’ère moderne ». Burry a soutenu que le cycle de mise à niveau de deux à trois ans de Nvidia rend les hypothèses de durée de vie utile de cinq à sept ans irréalistes, et a estimé que l’amortissement pourrait être sous-estimé d’environ 176 milliards de dollars entre 2026 et 2028 seulement.
La réponse de Huang s’articule autour de l’A100, lancée en 2020 et, selon lui, toujours utilisée commercialement six ans plus tard, avec une durée de vie économique s’étendant vers une décennie grâce aux améliorations continues apportées par le logiciel CUDA de Nvidia. Comme preuve de marché, il cite des prix de location qui ont augmenté plutôt que chuté : les contrats annuels H100 sont passés de 1,70 $ par heure de GPU en octobre 2025 à 2,35 $ en mars 2026, tandis que la capacité B200 se situe désormais entre 5,30 $ et 7,05 $ par heure de GPU. La question de savoir si cette tendance des prix se maintiendra à mesure que de nouvelles générations de puces seront livrées reste ouverte pour les prêteurs qui souscrivent désormais ce risque de dépréciation sur la base de la parole de Nvidia.
Contexte de marché et considérations de stabilité financière
L’ampleur des montants évoqués ici dépasse largement le chiffre de 500 milliards de dollars mis en avant, et cet écart explique précisément pourquoi Wall Street se précipite pour construire des infrastructures de financement maintenant plutôt que plus tard. Morgan Stanley prévoit que les dépenses des hyperscalers atteindront 3,5 billiards de dollars entre 2026 et 2028, tandis que le président d’Apollo, Jim Zelter, estime les besoins totaux d’infrastructures d’IA à plus de 8 billiards de dollars, qualifiant la puissance de calcul moderne de « classe d’actifs rare et essentielle » positionnée pour « stimuler une croissance économique et des gains de productivité significatifs à long terme ».
Prévisions d’investissement et demande du secteur
Les entreprises fonctionnant sur des puces Nvidia, notamment Google, Meta, Amazon, Microsoft, SpaceX, Tesla, OpenAI et Anthropic, ont collectivement dépensé plus de 1 billion de dollars dans les infrastructures d’IA au cours des trois dernières années, selon des chiffres cités par la BBC, et la valeur boursière de Nvidia a été multipliée par cinq sur cette période. D’autres dispositifs de financement avancent déjà en parallèle : BlackRock a conclu un accord avec Meta le mois dernier pour financer et prendre une participation majoritaire dans un centre de données au Texas, tandis qu’Anthropic a séparément mis en place un investissement dans les infrastructures avec Macquarie Asset Management et le fonds souverain singapourien GIC. Jane Sydenham, gestionnaire de portefeuille senior chez Rathbones, a résumé la tension sous-jacente auprès de la BBC : « Nvidia est absolument énorme et produit ces puces dont tout le monde a besoin pour l’IA et elle doit continuer à faciliter la croissance de l’IA », mais « la crainte est que de plus en plus d’argent soit injecté dans ces projets. Vont-ils tous générer le bon rendement à l’avenir ? »
Risques financiers soulignés par les experts et les institutions
C’est une question légitime aussi pour les régulateurs. La Banque d’Angleterre a averti dans son Rapport sur la stabilité financière de juillet que le rythme actuel des dépenses en infrastructures d’IA représente un phénomène sans précédent dans l’histoire, et qu’un événement défavorable touchant des sociétés d’intelligence artificielle fortement endettées pourrait se propager aux conditions de financement mondiales et provoquer un resserrement du crédit. Selon le rapport, les banques et les sociétés de crédit privé disposent de peu de transparence quant à leur propre exposition indirecte à cet effet de levier. Moody’s a, de son côté, signalé que des niveaux de dépenses d’investissement sans précédent compriment déjà les flux de trésorerie disponibles des grandes entreprises technologiques et les poussent vers des niveaux d’endettement plus élevés.
Pris ensemble, ces avertissements expliquent pourquoi la structure de la garantie de valeur résiduelle de Nvidia importe bien au-delà du seul bilan de l’entreprise. Si la valeur des puces se maintient comme Huang le décrit, les plateformes de financement pourraient réellement élargir le cercle de ceux qui peuvent se permettre de construire des infrastructures d’IA. Si ce n’est pas le cas, la garantie limite la perte potentielle de Nvidia à une fraction de chaque accord tout en laissant les banques, les assureurs et les fonds de crédit privé supporter le reste du risque de dépréciation sur une classe d’actifs encore largement non testée.
FAQ
Quel est l’objectif de Nvidia avec le plan de financement de 500 milliards de dollars pour les infrastructures d’IA ?
Nvidia vise à débloquer plus de 500 milliards de dollars de capitaux tiers pour les centres de données d’IA, les usines de puces et les centrales électriques grâce à des partenariats avec de grandes institutions financières, dont Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs et KKR.
Comment Nvidia réduit-elle le risque d’investissement dans ses puces d’IA pour les financiers ?
Nvidia garantit jusqu’à 25 % de la valeur résiduelle de ses puces à la fin des périodes de financement, couvrant une partie du risque de dépréciation sur une base projet par projet afin de rendre le financement plus attractif pour les prêteurs.
Quels arguments Nvidia avance-t-elle pour contrer les affirmations concernant la dépréciation rapide des GPU ?
Le PDG Jensen Huang affirme que des GPU clés comme l’A100 ont une durée de vie économique proche d’une décennie, en s’appuyant sur les mises à jour logicielles CUDA qui continuent d’améliorer le matériel installé et sur la hausse des prix de location des GPU comme preuve de la valeur maintenue.
Qui sont les principaux partenaires impliqués dans l’initiative de financement des infrastructures d’IA de Nvidia ?
L’initiative implique Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs et KKR en tant que partenaires financiers, travaillant aux côtés de Nvidia pour établir les plateformes de financement de la puissance de calcul.
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