BPER s’enfonce davantage dans l’un des dossiers bancaires italiens les plus scrutés, en reprenant le flambeau laissé par Banco BPM dans la course à BFF. La banque est entrée dans la data room de BFF et a ouvert des discussions avec AMCO pour explorer une nouvelle opération, tout en menant parallèlement deux importantes opérations de capital. Ce mélange de fusions-acquisitions et d’ingénierie financière est au cœur de l’actuelle histoire de rachat d’actions et d’acquisition de BPER, et il ébranle déjà les investisseurs : l’action BPER a reculé de 1,46 %, passant sous les 14 € le jour où ces initiatives ont été confirmées.
Summary
Points clés
- BPER est entrée dans la data room de BFF et a entamé des discussions avec AMCO après le retrait de Banco BPM du projet d’acquisition.
- Aucune offre contraignante n’existe encore ; la structure de l’acquisition et l’exposition internationale de BFF restent à clarifier.
- Banco BPM s’est retirée en raison de préoccupations sur la valorisation et le périmètre, préoccupations qui seraient partagées par l’actionnaire Crédit Agricole, qui détient 29,3 %.
- BPER a lancé un rachat d’actions pouvant aller jusqu’à 3 % du capital, pour un montant pouvant atteindre 750 millions d’euros, jusqu’au 19 juin 2027.
- BPER met également fin par anticipation à sa position de Total Return Swap, tandis que BFF poursuit une méga-titrisation d’environ 1,3 milliard d’euros avec JP Morgan et PwC.
BPER intensifie ses efforts d’acquisition de BFF après le retrait de Banco BPM
BPER a pris la place laissée vacante par Banco BPM, se positionnant comme le nouveau candidat pour redessiner l’avenir de BFF. La banque, dirigée par le directeur général Giuseppe Sica, examine désormais directement les comptes de BFF plutôt que d’attendre en observatrice.
Entrée dans la data room de BFF et discussions avec AMCO
Selon des informations de presse, BPER serait entrée dans la data room de BFF et aurait entamé des discussions avec AMCO pour évaluer une nouvelle opération après le retrait de Banco BPM. Les deux parties travailleraient à une approche conjointe, même si les termes exacts de tout partenariat restent à définir. Les conseils de BFF, Morgan Stanley et Mediobanca, chercheraient à éviter un démantèlement qui pourrait entamer la valeur globale du groupe — une préoccupation partagée par des actionnaires comme Paul Basil, Marco Drago et Alken Capital, qui ont signalé leurs craintes de fragmentation dans une lettre adressée au conseil d’administration.
Défis liés à la structure de l’acquisition et à l’exposition internationale
Il n’existe toujours pas d’offre contraignante, et plusieurs questions restent à résoudre, à commencer par la structure de l’éventuelle acquisition et la gestion de l’exposition internationale de BFF. L’un des principaux points de blocage concerne le portefeuille d’affacturage : AMCO ne peut opérer directement qu’en Italie, tandis que BFF est également exposée en Allemagne, en Espagne et en Pologne. L’une des options à l’étude consisterait à permettre à AMCO d’acquérir l’intégralité du portefeuille avant de transférer les composantes étrangères à un autre investisseur — un montage qui ajoute de la complexité et nécessite encore un accord sur le prix. Sur le plan structurel, les possibilités vont d’une offre publique (OPA), potentiellement promue par BPER, à une opération sur le capital, mais aucun accord définitif ni aucune valorisation officielle n’existent à ce stade.
Retrait de Banco BPM et impact sur la dynamique du dossier BFF
Le retrait de Banco BPM a rebattu les cartes de l’ensemble du dossier BFF et ouvert la voie à BPER. La banque, dirigée par Giuseppe Castagna, avait initialement envisagé un partage des rôles avec AMCO : Banco BPM devait prendre en charge la banque dépositaire et les services de paiement, tandis qu’une entité contrôlée par le Trésor gérait le portefeuille d’affacturage. Ce plan a été suspendu lorsque Banco BPM a soulevé des doutes sur le périmètre et la valorisation du projet — des inquiétudes qui seraient partagées par son principal actionnaire, Crédit Agricole, qui contrôle 29,3 % de la banque. Une fois Castagna retiré des discussions sur BFF, le terrain s’est ouvert à l’arrivée d’un nouvel acteur.
Restructuration de BFF à la suite d’une inspection de la Banque d’Italie
La situation actuelle de BFF trouve son origine dans une inspection de la Banque d’Italie qui a contraint la société à une profonde réévaluation de ses crédits et à un remaniement de sa direction. Cette pression réglementaire est la raison pour laquelle une cession est aujourd’hui envisagée.
Réévaluation des crédits et changements au conseil
L’inspection a conduit BFF à réévaluer des crédits d’environ 1,36 milliard d’euros et a entraîné la nomination de deux commissaires à son conseil d’administration, Francesco Fioretto et Raffaele Lener. Depuis, la banque mène un processus de restructuration qui pourrait finalement aboutir à la vente du groupe — un processus qui attire aujourd’hui BPER et AMCO dans le dossier.
Projet de méga-titrisation impliquant JP Morgan et PwC
Parallèlement aux discussions de vente, BFF poursuit une méga-titrisation d’environ 1,3 milliard d’euros, avec la participation de JP Morgan et PwC. Cet élément est crucial car BFF fait face à un calendrier de capital : la pression sur les provisions devrait s’intensifier à partir de 2028, ce qui rend nécessaire une action sur le portefeuille d’affacturage dès maintenant pour éviter une absorption de capital plus lourde à l’avenir.
Les manœuvres financières de BPER au milieu des discussions d’acquisition
Alors que le dossier BFF suit son cours, BPER est simultanément en train de remodeler son propre bilan au moyen de deux importantes opérations de capital — des initiatives qui montrent que la banque se prépare une marge de manœuvre financière, quel que soit l’aboutissement des discussions d’acquisition.
Détails du programme de rachat d’actions
BPER a lancé un rachat d’actions pouvant aller jusqu’à 3 % de son capital, pour un montant maximal de 750 millions d’euros, soit jusqu’à 52,6 millions d’actions. Le programme pourra se poursuivre jusqu’au 19 juin 2027. Les achats auront lieu sur Euronext Milan par l’intermédiaire d’un prestataire indépendant, dans le respect des limites fixées par la BCE et des autorisations accordées par les assemblées d’actionnaires. Ce rachat d’actions est l’un des signaux les plus clairs de la manière dont la stratégie de rachat et d’acquisition de BPER se déploie sur deux axes parallèles : le retour de capital d’un côté, l’ambition de croissance externe de l’autre.
Clôture anticipée du Total Return Swap (TRS)
Dans le même temps, BPER a décidé de mettre fin par anticipation au Total Return Swap qu’elle avait souscrit en octobre 2025. La position liée à ce dérivé représente actuellement 8,05 % du capital de la banque et sera réduite progressivement, à commencer par une première tranche de 1,88 %, soit environ 33 millions d’actions, jusqu’à extinction complète. Le désengagement se fera par tranches, plafonnées chaque jour à une limite liée aux volumes moyens échangés au cours des 20 derniers jours et à un maximum de 15 % du volume de la séance — une conception destinée à limiter les perturbations sur le titre. En raison de cette structure, la durée totale du processus dépendra largement du niveau de liquidité du marché dans les prochains mois.
Pris ensemble, le rachat d’actions et la clôture du TRS révèlent une banque qui gère soigneusement sa propre trajectoire de capital tout en visant une cible externe. Pour les marchés, ce double signal explique pourquoi le cours de l’action BPER a vacillé le jour même de l’annonce de ces mesures : les investisseurs évaluent à la fois la promesse d’une empreinte plus large dans la finance spécialisée et le coût à court terme du financement de deux opérations de capital simultanées.
FAQ
Pourquoi Banco BPM s’est-elle retirée du projet d’acquisition de BFF ?
Banco BPM s’est retirée en raison de préoccupations concernant le périmètre et la valorisation du projet, des préoccupations qui seraient partagées par son principal actionnaire Crédit Agricole, qui détient 29,3 % de la banque.
Quelles mesures financières BPER a-t-elle prises dans le cadre des discussions d’acquisition de BFF ?
BPER a lancé un programme de rachat d’actions pouvant aller jusqu’à 3 % de son capital, pour un montant pouvant atteindre 750 millions d’euros, et a entamé la clôture anticipée de sa position de Total Return Swap.
Quels défis compliquent la possible acquisition de BFF par BPER ?
Les défis incluent la définition de la structure de l’acquisition, la gestion de l’exposition internationale d’affacturage de BFF en Allemagne, en Espagne et en Pologne, ainsi que la prise en compte des préoccupations des actionnaires concernant la fragmentation des actifs.
Quelle est l’importance du projet de méga-titrisation de BFF ?
La méga-titrisation de BFF, d’environ 1,3 milliard d’euros et impliquant JP Morgan et PwC, vise à renforcer sa position en capital tandis que se poursuivent le processus de restructuration et la possible vente du groupe.
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