TKMS a livré l’une de ses plus solides mises à jour financières depuis des années, l’action bondissant de 14,25 % à 99,40 $ après que le constructeur naval allemand a relevé pour la deuxième fois en 2026 ses prévisions annuelles. Les nouvelles prévisions s’appuient fortement sur la hausse de la demande de sous-marins et sur un programme de navires de surface en phase de maturité rapide, la gamme de frégates TKMS MEKO A-200, que les dirigeants décrivent désormais comme centrale à la fois pour la croissance du chiffre d’affaires et l’expansion des marges.
Summary
Points clés à retenir
- Les ventes ont augmenté de 19 % pour atteindre 1,89 milliard d’euros sur les neuf premiers mois de l’exercice 2025/2026, avec un EBIT ajusté en hausse de 13 % à 110 millions d’euros.
- La prévision de croissance annuelle du chiffre d’affaires a été relevée à 10 % à 12 %, contre une fourchette précédente de 2 % à 5 %.
- La prévision de marge d’EBIT ajusté a été relevée jusqu’à 6,5 %, contre un objectif antérieur de « plus de 6 % ».
- Le segment des sous-marins a progressé de 17 %, avec des ventes légèrement supérieures à 1 milliard d’euros.
- Le carnet de commandes dépasse désormais 25 milliards d’euros, soutenu par un nouveau contrat de frégates de 6,3 milliards d’euros pour la Marine allemande.
TKMS annonce une forte croissance des ventes et des bénéfices
TKMS a clôturé les neuf premiers mois de son exercice avec une hausse des ventes de 19 % à 1,89 milliard d’euros, un rythme de croissance qui, selon l’entreprise, reflète la dynamique qui se construit dans l’ensemble de son portefeuille de construction navale. L’EBIT ajusté a augmenté de 13 % à 110 millions d’euros sur la même période, portant la marge d’EBIT à 5,8 %, contre 5,1 % au premier semestre de l’exercice.
Cette accélération est importante car elle montre que la rentabilité s’améliore plus vite que le chiffre d’affaires au second semestre — un signal indiquant que TKMS transforme des contrats plus importants en meilleures marges plutôt que de simplement courir après les volumes. L’EBIT des sous-marins à lui seul est passé de 11 millions d’euros un an plus tôt à 46 millions d’euros au troisième trimestre, tandis qu’Atlas Elektronik a contribué à hauteur d’environ 60 millions d’euros d’EBIT avec une marge de 9,6 %.
Des prévisions annuelles relevées qui reflètent la solidité de tous les segments
La direction a relevé pour la deuxième fois cette année ses prévisions pour l’exercice 2025/2026, une double révision rare qui souligne la rapidité avec laquelle le flux de commandes s’est renforcé. La croissance des ventes est désormais projetée entre 10 % et 12 %, soit plus du double de la fourchette précédente de 2 % à 5 %, et l’entreprise a indiqué que le haut de cette fourchette est le scénario le plus probable.
La prévision de marge d’EBIT ajusté a été relevée de manière similaire, passant de « plus de 6 % » à « jusqu’à 6,5 % ». Pourquoi ce changement est-il important au-delà du chiffre mis en avant ? Un objectif de marge plus élevé et plus resserré indique que TKMS s’attend à ce que les nouveaux contrats — et pas seulement le carnet de commandes existant — bénéficient de meilleurs prix, ce qui correspond exactement à ce qu’engendrerait un passage à un marché de vendeurs.
Principaux moteurs : segment des sous-marins et programme de frégates MEKO A-200
Les sous-marins restent le moteur le plus rentable de l’entreprise, le segment s’étant développé de 17 % pour atteindre des ventes légèrement supérieures à 1 milliard d’euros. Le directeur financier Paul Glaser a qualifié cette performance de « très bonne », en soulignant la contribution disproportionnée du segment à la rentabilité du groupe. Le directeur général Oliver Burkhard a ajouté que les sous-marins passent plus rapidement que prévu des anciens contrats aux nouveaux, grâce à la montée en puissance et aux nouvelles capacités des sites, qui se sont traduites par des conditions contractuelles plus favorables.
Les navires de surface, que l’on s’attendait auparavant à voir stagner sur l’année, sont désormais remodelés par le programme TKMS MEKO A-200. Glaser a décrit la plateforme comme « un moteur clé à la fois pour les ventes et la rentabilité à l’avenir », et Burkhard l’a présentée comme un fort retour en grâce de l’unité des navires de surface, avec une montée en cadence de la production sur le site de Wismar parallèlement à un recrutement actif. Une nouvelle commande de frégates de la Marine allemande de 6,3 milliards d’euros liée au programme est devenue l’un des plus grands contributeurs individuels au gonflement du carnet de commandes de l’entreprise.
Les prises de commandes du quatrième trimestre devraient reposer fortement sur cette même plateforme. La direction a indiqué que les quatre frégates allemandes liées au programme TKMS MEKO A-200, ainsi que des commandes de services plus modestes, devraient porter les prises de commandes du T4 au-dessus de 5 milliards d’euros — une hausse qui marquerait l’un des trimestres les plus solides de l’histoire récente de l’entreprise.
Prises de commandes, carnet et perspectives de flux de trésorerie
Les prises de commandes ont atteint 3,6 milliards d’euros sur les neuf premiers mois, portant le carnet total au-dessus de 25 milliards d’euros une fois les récents contrats signés inclus. Ce carnet donne à TKMS une visibilité pluriannuelle sur ses revenus, mais Burkhard a tenu à le présenter comme un point de départ plutôt que comme un objectif en soi : « Un carnet de commandes important ne crée pas de valeur pour l’actionnaire, c’est l’exécution qui en crée, et c’est ce que nous faisons », a-t-il déclaré.
La génération de trésorerie offre un tableau plus contrasté à court terme. Le flux de trésorerie disponible a été négatif sur les neuf premiers mois, un résultat que la direction a attribué aux paiements d’étapes liés aux gros contrats, mais l’entreprise s’attend toujours à un flux de trésorerie disponible positif sur l’ensemble de l’année. À plus long terme, Glaser a indiqué que la prévision de flux de trésorerie disponible moyen glissant sur trois ans reste d’environ 400 millions d’euros, un chiffre destiné à lisser l’irrégularité inhérente aux grands contrats de défense et à leurs calendriers de paiement.
Les analystes ont demandé plus de détails sur la façon dont les acomptes s’intègrent dans ce tableau. Burkhard a indiqué que les acomptes sont globalement positifs pour la trésorerie et que l’entreprise n’a pas besoin de niveaux d’acomptes exceptionnellement élevés pour rester positive en trésorerie, ce qui renforce la perspective d’un résultat annuel positif malgré le chiffre négatif sur neuf mois.
Points de vue de la direction sur la dynamique du marché et l’exécution
Pourquoi TKMS est-elle en mesure d’annoncer deux relèvements de prévisions en une seule année ? Burkhard a évoqué un changement structurel du marché de la défense lui-même. « Nous ne sommes plus sur un marché d’acheteurs. Nous sommes sur un marché de vendeurs, donc les termes et conditions sont plus favorables qu’auparavant », a-t-il déclaré, un commentaire qui aide à expliquer à la fois la révision à la hausse des marges et l’amélioration des conditions des récents contrats de sous-marins.
La direction a également répondu à quelques questions prospectives sans s’engager sur des chiffres précis. Concernant les fusions-acquisitions potentielles liées aux systèmes navals autonomes, Burkhard a indiqué que TKMS ne cherche pas à construire elle-même des plateformes matérielles, mais souhaite ajouter de l’intelligence et des capacités de capteurs via les logiciels et l’intégration de systèmes, décrivant les opérations de M&A comme possibles mais « non critiques » à ce stade. À propos du programme de frégates F127, il a indiqué qu’une décision pourrait émerger au premier semestre 2027, impliquant potentiellement un effort conjoint avec AKKA, NVL et Rheinmetall. Les dirigeants ont refusé de donner des prévisions officielles pour l’exercice 2027, estimant qu’il est encore trop tôt, même si le directeur financier a indiqué qu’une mise à jour serait fournie une fois qu’il y aura plus de clarté sur les objectifs de marge à long terme liés aux capacités à double usage et aux autorisations gouvernementales.
FAQ
Qu’est-ce qui a motivé la révision à la hausse des prévisions annuelles de chiffre d’affaires de TKMS ?
Une demande plus forte de sous-marins, un carnet de commandes en croissance et de nouveaux contrats remportés, dont une importante commande de frégates de la Marine allemande, ont motivé la révision à la hausse des prévisions.
Comment se comporte le segment des sous-marins au sein de l’activité de TKMS ?
Le segment des sous-marins a progressé de 17 %, avec des ventes légèrement supérieures à 1 milliard d’euros, ce qui en fait un moteur clé de l’amélioration des performances financières de TKMS.
Quelles sont les perspectives de flux de trésorerie disponible de TKMS pour l’exercice 2026 ?
Le flux de trésorerie disponible a été négatif au début mais devrait redevenir positif sur l’ensemble de l’année malgré neuf mois de résultats négatifs liés aux paiements d’étapes.
Quelles conditions de marché profitent actuellement à TKMS ?
La direction de TKMS indique que le marché de la défense est passé d’un marché d’acheteurs à un marché de vendeurs, améliorant les termes et conditions des contrats.
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