Pendant environ deux ans, Wall Street a dirigé des capitaux considérables vers toute entreprise dont le plan d’affaires mentionnait « IA ». Aujourd’hui, une question plus sobre s’impose sur les salles de marché : à partir de quand les dépenses d’IA des Big Tech commenceront-elles réellement à s’autofinancer ? Selon un rapport de Fortune, les grands gestionnaires d’actifs pensent déjà connaître la réponse, et elle implique un chiffre encore plus élevé que les budgets vertigineux qui font la une en cette saison de résultats.
Summary
Points clés à retenir
- Les dépenses d’investissement liées à l’IA des Big Tech devraient se situer entre 635 et 665 milliards de dollars d’ici 2026, selon Fortune.
- Les investissements mondiaux dans l’IA, tous secteurs confondus, devraient dépasser 1 000 milliards de dollars d’ici 2026.
- Les gestionnaires d’actifs s’attendent à ce qu’Amazon, Microsoft, Alphabet et Meta ajoutent environ 340 milliards de dollars au flux de trésorerie d’exploitation annuel d’ici 2027.
- Richard Clode de Janus Henderson prévoit que les bénéfices et les flux de trésorerie des hyperscalers dépasseront les dépenses d’investissement supplémentaires d’ici 2028.
- Les fournisseurs de néo‑cloud CoreWeave et Nebius ont fortement progressé grâce aux pénuries de capacité en IA, tandis que la monétisation de l’IA doit encore croître entre 5 et 13 fois pour justifier les plans de dépenses actuels.
Les dépenses d’IA des Big Tech entrent dans une nouvelle phase de contrôle
L’ampleur du déploiement est difficile à surestimer. Les dépenses d’investissement liées à l’IA des Big Tech devraient se situer entre 635 et 665 milliards de dollars d’ici 2026, selon Fortune. En élargissant encore la perspective, le tableau devient plus vaste : les investissements mondiaux dans l’IA, tous secteurs confondus, devraient dépasser 1 000 milliards de dollars la même année.
Quatre entreprises signent en pratique les chèques qui définissent l’ensemble de ce déploiement. Amazon, Microsoft, Alphabet et Meta, collectivement appelées les hyperscalers, injectent de l’argent dans les centres de données, les puces et les infrastructures énergétiques à un rythme que peu de secteurs ont déjà connu. Les récents résultats de Microsoft et Amazon ont renforcé un thème familier : la demande de services cloud reste intense, et les contraintes de capacité limitent encore la vitesse à laquelle ces entreprises peuvent réellement croître, malgré tous ces investissements.
Cette combinaison — des dépenses d’investissement massives dans l’IA jusqu’en 2026, associées à une demande qui dépasse toujours l’offre — explique précisément pourquoi les investisseurs ne se contentent plus de demander combien ces entreprises dépensent. Ils veulent savoir ce qui revient en contrepartie.
Pourquoi les gestionnaires d’actifs misent encore sur un retour d’ici 2027 et 2028
Le pari, selon les grands gestionnaires d’actifs cités par Fortune, indique que les principales entreprises technologiques sont en position d’augmenter leur flux de trésorerie d’exploitation annuel combiné d’environ 340 milliards de dollars d’ici 2027. C’est le type de chiffre qui rend même les plans de capex les plus agressifs défendables, à condition que le calendrier soit respecté.
Richard Clode de Janus Henderson a chiffré le point d’inflexion que les investisseurs financent : il prévoit que les hyperscalers feront croître leurs bénéfices et leurs flux de trésorerie plus vite que leurs dépenses d’investissement supplémentaires d’ici 2028. En d’autres termes, la courbe des dépenses s’infléchit en faveur de la rentabilité, mais pas immédiatement.
La réaction du marché a été plus prudente que ne le laisserait penser cette thèse. Les actions des hyperscalers ont pris du retard par rapport à la hausse de 75 % de l’indice Philadelphia Semiconductor au cours de la dernière saison de résultats, ce qui signifie que les fabricants de puces, les entreprises qui vendent les pelles dans cette ruée vers l’or particulière, ont été bien mieux récompensés que les entreprises qui creusent réellement. Pourtant, les valorisations prospectives des principaux hyperscalers vont de 17,6 fois chez Meta à 24,6 fois chez Microsoft, chacune en dessous de ses sommets historiques. Cet écart entre les dépenses, les rendements attendus et la valorisation actuelle est précisément la raison pour laquelle les bénéfices des hyperscalers liés à l’IA sont devenus l’un des récits les plus scrutés dans l’investissement technologique aujourd’hui.
La pression sur le néo‑cloud : CoreWeave, Nebius et la pénurie de capacité
Les pénuries de capacité ont créé un tout autre type de pari. CoreWeave a grimpé d’environ 50 % sur les périodes récentes, tandis que Nebius a bondi de plus de 200 %, tous deux profitant d’un élan lié à l’IA, des pénuries de capacité de calcul et du pouvoir de fixation des prix qui en découle. Ces fournisseurs de néo‑cloud, essentiellement des plateformes cloud spécialisées en GPU, ont prospéré simplement parce que la demande de calcul pour l’IA dépasse actuellement l’offre disponible.
Cet avantage a toutefois une date d’expiration. À mesure que les hyperscalers mettront en ligne de nouvelles capacités pour répondre à leur propre demande de services cloud pour l’IA, la rareté qui a alimenté les hausses de CoreWeave et Nebius pourrait commencer à s’estomper. Le pouvoir de fixation des prix fondé sur la pénurie tend à ne pas survivre à la fin de cette pénurie, et Amazon, Microsoft, Alphabet et Meta sont précisément les entreprises dont les bilans permettent de combler cet écart.
La monétisation de l’IA peut‑elle rattraper les dépenses ?
Voici le chiffre qui tranche avec l’optimisme : les revenus générés par l’IA doivent augmenter entre 5 et 13 fois pour soutenir les stratégies d’investissement dans les infrastructures auxquelles ces organisations se sont déjà engagées, selon les gestionnaires de patrimoine qui ont fait le calcul de ce qui doit se produire pour que les dépenses actuelles s’équilibrent. Ce n’est pas un simple ajustement marginal. C’est une fourchette large qui reflète une véritable incertitude quant à la vitesse à laquelle les revenus peuvent réellement croître.
Le scénario optimiste repose sur le calendrier. L’adoption de l’IA en entreprise en est encore à ses débuts, la plupart des sociétés menant des projets pilotes plutôt que des déploiements en production. Si cela change, et que les clients entreprises passent de l’expérimentation au déploiement réel, la croissance des revenus qui en résulterait pourrait rendre même une facture de capex de 635 milliards de dollars raisonnable rétrospectivement. Si cette transition tarde, l’écart entre les dépenses et la monétisation restera exposé plus longtemps que ne le souhaiteraient les investisseurs.
Dans tous les cas, le débat sur les dépenses d’IA des Big Tech a clairement dépassé la question du « combien ». Le secteur, et le marché qui le valorise, se concentrent désormais sur une question plus difficile : combien de temps faudra‑t‑il avant que ces dépenses ne se transforment en quelque chose que les investisseurs puissent réellement encaisser.
FAQ
Combien les Big Tech devraient‑elles dépenser pour l’infrastructure d’IA d’ici 2026 ?
Les dépenses d’investissement liées à l’IA des Big Tech devraient se situer entre 635 et 665 milliards de dollars d’ici 2026, selon Fortune.
Quels bénéfices financiers sont attendus de ces investissements dans l’IA ?
Les grands gestionnaires d’actifs s’attendent à ce que ces entreprises ajoutent environ 340 milliards de dollars au flux de trésorerie d’exploitation annuel d’ici 2027, avec des bénéfices croissant plus vite que les dépenses d’investissement d’ici 2028, selon Richard Clode de Janus Henderson.
Pourquoi les fournisseurs de néo‑cloud comme CoreWeave et Nebius ont‑ils autant progressé récemment ?
Ces fournisseurs ont fortement augmenté en raison des pénuries de capacité de calcul pour l’IA et du pouvoir de tarification élevé qui accompagne une forte demande dépassant l’offre disponible.
L’adoption de l’IA en entreprise est‑elle suffisamment mature pour justifier ces investissements ?
L’adoption de l’IA en entreprise en est encore à un stade précoce, la plupart des sociétés menant des projets pilotes plutôt que des déploiements en production, ce qui laisse de la place pour une future croissance des revenus mais crée aussi une incertitude quant au calendrier.
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